Motivi per vendere azioni

Motivi per vendere azioni? Con gli indici statunitensi di nuovo ai massimi storici, la fine del QE, la nuova recessione del Giappone, la possibilità di una in Europa e quelli delusi da Endesa che non sapevano che il succoso dividendo sarebbe stato detratto dal prezzo; la domanda più ambigua e sfuggente a cui rispondere torna nella mente di molte persone. Quando dovrei vendere?

Come ho fatto nel post “Come e dove investire”, anche qui credo che la domanda del Quando è condizionata dalle risposte ad altre domande come il Perché e il nostro piano e strategia iniziale prima di fare un tale acquisto. Gli investitori e gli speculatori di maggior successo lo sono perché prima di entrare nel mercato si chiedono quali scenari li costringerebbero ad uscire (parzialmente o totalmente) o anche quali li incoraggerebbero ad accumulare. In breve, la decisione di vendere deve essere stata stabilita allo stesso tempo della decisione di comprare (e/o con aggiornamenti periodici), in modo che il panico degli altri e gli umori del mercato non influenzino emotivamente le nostre decisioni razionali e la nostra strategia. Non importa se sei uno speculatore, un investitore o un day trader, tutti dobbiamo stabilire a priori le ragioni per cui dovremmo vendere.

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• La seguente lista non è le tavole di Mosè o la Costituzione. Non sono applicabili a tutti gli investitori/speculatori e non sono un compendio esaustivo; sono semplici digressioni che mi hanno aiutato a trovare motivi e tempi migliori per vendere (totalmente o parzialmente) o al massimo per rivalutare la mia tesi. Se qualcuno di loro è utile e puoi adattarlo alla tua filosofia e strategia, tanto meglio.
• Ogni volta che ho una posizione che sta perdendo soldi (quasi sempre più del 10%), rivedo tutte le mie analisi e mi chiedo se le ragioni (che ho scritto nel mio diario) per comprare sono ancora valide. In queste situazioni mi chiedo sempre: se avessi più contanti o se stessi iniziando a costruire il mio portafoglio da zero, comprerei di nuovo questa azienda oggi? Rifarei questo scambio di nuovo?
• So che dovrei vendere un investimento quando la mia analisi è stata sostituita o infettata da giustificazioni, scuse o razionalizzazioni come la fede (che si riprenderà o continuerà a salire), le promesse dei manager, i sogni e le opinioni degli altri azionisti, le conferme che cerco su Internet e sugli analisti, la speranza di essere in pareggio, l'illusione di dare la palla, la mia convinzione che a lungo termine tutto sale (senza distinguere che ci sono cose che sono temporaneamente sottovalutate e altre che lo sono quasi permanentemente).

• Quando l'investimento deve mantenere troppe promesse, non solo nel microcosmo della sua industria o settore, ma anche nel suo ambiente economico e geopolitico.
• Quando mi ritrovo a perdonare tutti i passi falsi della direzione per la semplice ragione che credo e mi fido di loro.
• Quando l'azienda inizia a usare la leva finanziaria, le acquisizioni, i riacquisti di azioni e altri trucchi contabili, come l'inventario e i crediti, per simulare la crescita, invece di concentrarsi sulla crescita organica.
• Quando la pendenza del cash burn rate accelera soprattutto nei turnaround e nei Net-Net.
• Quando gli insider vendono massicciamente le azioni quando la pendenza del prezzo delle azioni supera i 45°.
• Quando cominciano a classificare le spese di marketing, i lussi e parte dei compensi di dirigenti e amministratori come beni ammortizzabili o investimenti invece di spese.
• Quando attraverso l'ingegneria finanziaria l'azienda inizia a fare profitti che non corrispondono all'attività primaria del vostro business.
• Quando ho bisogno di più denaro perché si è presentata un'opportunità migliore.
• Quando le scorte e il CAPEX dell'azienda continuano ad aumentare, ma le vendite sono stagnanti o cominciano a diminuire e allo stesso tempo la rotazione delle scorte e il ciclo di conversione dei contanti cominciano a deteriorarsi. Questo è particolarmente utile nei ciclici.
• Quando vedo che l'investimento ha un fan club ed è diventato il meme di tendenza.
• Quando ho comprato pur essendo insicuro della mia analisi e ho bisogno di fare domande e cercare opinioni per rassicurarmi e confermare il mio punto di vista.
• Quando mi infurio quando leggo un'opinione contraria alla mia analisi o mi faccio beffe dell'investimento.

• Quando la revisione periodica del mio diario indica che sto cadendo nell'effetto disposizione (sto vendendo i vincitori e mantenendo i perdenti).
• Quando la revisione periodica del mio diario indica che sto personalizzando le perdite e sto tenendo la posizione per orgoglio o per dimostrare un punto o perché ho già speso troppo tempo a ricercare/raccomandare/elogiare l'azienda (Inconsistency–Avoidance Tendency e Sunk cost fallacy) piuttosto che per le giuste ragioni razionali.
• Quando la revisione periodica del mio diario mi dice che ho abbassato i miei standard di investimento quando ho comprato l'azienda e/o mi sono concentrato su un solo attributo dell'azienda.
• Quando la revisione periodica del mio diario mi dice che i miei recenti guadagni sono stati dovuti più alla fortuna che al mio processo e analisi.
• Quando la revisione periodica del mio diario mi dice che ho comprato per Fear of missing out (FOMO).
• Quando per necessità o perché l'orizzonte e la mia strategia o analisi pre-mortem lo avevano segnato.
• Se ho comprato per sbaglio un'azienda di cui non riesco a spiegare in un paio di frasi il business e la tesi d'acquisto, e se non riesco a tracciare un percorso chiaro di come si generano i profitti e la liquidità.
• Se due grandi investitori iniziano ad avere una faida e/o posizioni opposte sulla società. Quando gli elefanti combattono l'erba è quella che soffre.
• Se non sono in grado di mantenere idee opposte sull'evoluzione dell'azienda, cioè se non sopporto la dissonanza cognitiva.
• Se vedo che gli interessi della direzione e/o dei principali detentori non sono più allineati con i miei.
• Quando i media, il governo e/o altre istituzioni promettono o vendono l'investimento come la nuova panacea o miracolo.
• Quando, a causa dei guadagni, la posizione ha superato la ponderazione percentuale massima all'interno del mio portafoglio.
• Quando non riesco a dormire in pace.
• Quando il prezzo è all'interno dell'intervallo del valore aziendale dopo un aggiornamento della valutazione.
• Quando i margini e il Moat iniziano a deteriorarsi rapidamente a causa dell'emergere di una tecnologia dirompente o di un concorrente a basso costo.
• Quando i crediti, i flussi di cassa e la domanda del settore superano le medie storiche. È divertente perché questo è stato un segnale affidabile fin dalle bolle delle autostrade e dei treni fino alle bolle delle dotcom e degli alloggi.
• Quando ho comprato su consiglio o opinione o narrazione di qualcun altro o semplicemente perché un grande investitore ha anche comprato/accumulato e non ho fatto la mia analisi prima.
• Quando l'allocazione del capitale della direzione è scarsa o comincia a mostrare chiari segni di deterioramento.
• Quando l'azienda comincia ad uscire dal suo cerchio di competenza e mostra segni di disturbo da accaparramento compulsivo.
• Quando non sono più soddisfatto del rapporto rischio/ricompensa.
• Quando ho scambiato un investimento per un commercio speculativo e viceversa.
• Quando sono alla ricerca di colpevoli (la FED, il governo, i cinesi, le cospirazioni, ecc) per difendere e razionalizzare il motivo per cui l'investimento non ha eseguito come avevo pensato. Questo indica solo che la mia analisi era difettosa e che non ho comprato con abbastanza margine di sicurezza.

Forse questo post dovrebbe essere accompagnato da altri che parlano di “Quando non vendere, Quando comprare e Quando non comprare”, perché la cosa divertente è che molti dei punti che ho appena citato hanno il loro inverso, ma questo sarà un'altra volta.

Alla fine tutto si riduce a vendere per ragioni razionali e non per ragioni emotive.