Come diminuire il rimpianto/responsabilità dell'investimento | Rankia: Comunità finanziaria

Come diminuire il rimpianto/responsabilità dell’investimento

Per molto tempo ho voluto scrivere un post relativo al Rimorso e al Rimpianto che proviamo (i) quando un'opportunità ci è passata davanti e ora il prezzo è salito molto, o (ii) quando abbiamo comprato qualcosa che pensavamo fosse economico e si scopre che è sceso ancora di più.

Nel primo caso (i) non abbiamo fatto nulla e anche se proviamo rimorso, tendiamo a giustificare o razionalizzare la nostra inazione attraverso il bias di omissione dicendo che avrebbe potuto anche andare al contrario, cioè invece di rimbalzare e salire avrebbe potuto continuare a cadere. Nel secondo caso (ii) abbiamo rotto lo status quo, ma ora ci troviamo di fronte a un risultato avverso (anche se solo temporaneo) che ce ne fa pentire. Questo è noto come bias di rimpianto.

Il problema è che non importa se abbiamo effettivamente vissuto la situazione o se l'abbiamo solo immaginata/anticipata, per il nostro cervello, e in particolare per l'amigdala, sono praticamente la stessa cosa.

Il punto è che leggendo uno degli ultimi libri che ho suggerito, “The Great Depression: A Diary”, ho trovato che l'autore in diverse occasioni sembra cadere in preda a pregiudizi di omissione e rimpianto. Da alcune delle sue descrizioni è ovvio che nel 1931 e '32 aveva a malapena abbastanza soldi per far passare la settimana a lui e alla sua famiglia, ma dubito che se li avesse avuti avrebbe investito (illusione di percezione asimmetrica da parte mia). Anche se non ho finito di leggere il libro e non so se ha deciso di investire in seguito, la verità è che ne dubito molto a causa di frasi come la seguente (enfasi mia):

A good plan for the next 5 years would be to save and invest cautiously and plan to have funds in liquid form when the next crash comes.”

“In the making of investments it would also seem wise to wait for some sign of the upturn before jumping in[1] It is impossible to hit the exact turn but as long as things are still definitely on the downgrade there would seem to be no hurry.”

Il problema con questo tipo di frasi è che sono le frasi più comuni e frequenti usate da coloro che soffrono di pregiudizi di omissione o razionalizzazione dell'inazione. Se li leggete attentamente vi renderete conto che sono le stesse frasi che sono state usate da coloro che si sono persi il rally dal 2009 e le continue correzioni. Tutti diciamo che per il prossimo crollo compreremo ai minimi e che avremo la volontà d'acciaio quando tutti correranno verso le uscite. Ovviamente suonerebbe stupido dire che compreremo sull'euforia e vicino alla cima.

La maggior parte di coloro che dicono che per il prossimo crollo compreranno, sono gli stessi che quando l'opportunità arriva davvero vedono ancora tutto troppo negativo, ribassista e cupo. Sì, sono quelli che dicono che dobbiamo aspettare che l'orizzonte si schiarisca o che i problemi fondamentali siano risolti o che nonno Buffett esca e suoni la campana che è tempo di comprare. Ah no, mi dispiace. Il nonno è uscito per avvertire, ma quasi nessuno lo ha ascoltato.

Il problema di aspettare un segnale di rimbalzo o di recupero è che potremmo non essere in grado di identificare in modo affidabile e coerente quel segnale. Non solo sarebbe voler fare Market Timing, ma come potremmo sapere a priori e con alte probabilità quale sarebbe quel segnale o quale ponderazione daremmo all'insieme dei segnali.

Senza dubbio l'ideale sarebbe essere in grado di identificare il momento migliore per entrare quando appare quel segnale sfuggente, ma è improbabile raggiungere questo obiettivo con successo. Inoltre, quando identifichiamo il rimbalzo potrebbe essere già troppo tardi per comprare e come il prezzo inizia a salire, il rimorso di non aver comprato più in basso inizierà a mangiarci e farci cadere nell'inazione (omission bias) perché vorremo aspettare “solo un po' di più” per vedere se scende ancora e poi sì per comprare. Ci siamo ancorati (anchoring bias) ai prezzi più bassi e ora vogliamo che scenda di nuovo a comprare. Ma la verità è che se scende di nuovo avremo di nuovo paura, sì quella stessa paura che ci ha impedito di comprare fin dall'inizio.

Facciamo l'enorme errore di iniziare a calcolare quello che avremmo potuto guadagnare (rendimento totalmente immaginario) se avessimo comprato ai minimi. Cominciamo a concentrarci su ciò che ci siamo immaginariamente persi (effetto cornice) invece di concentrarci su ciò che possiamo ancora fare o su quanto vantaggio ci è rimasto. È sbagliato fare paragoni retrospettivi dal minimo, ed è persino dannoso per la nostra memoria, psiche e umore. Non dobbiamo picchiarci per non aver comprato ai minimi, perché nessuno può farlo con costanza. Questo ci impedirà solo di comprare a prezzi che, pur non essendo i minimi, sono ancora buoni.

Per non rischiare di rompere lo status quo dell'inazione (omission bias) e per non subire il regret bias di prendere una decisione con risultati avversi, allora preferiamo rimanere in disparte durante tutto il rialzo aspettando il prossimo calo dove dovremmo comprare.

Questo non è altro che cadere in un circolo vizioso per sentirsi meno in colpa e razionalizzare/giustificare la nostra paura di agire. Stiamo anche dimenticando che se compriamo un indice o una buona azienda sottovalutata durante la crisi, allora stiamo approfittando di più tempo per ricevere i dividendi. Aspettare di comprare finché tutto sembra buono all'orizzonte è comprare insieme al gregge e durante l'euforia quando le notizie negative non sono popolari.

Ovviamente questo tipo di acquisto durante le crisi deve tener conto non solo della disponibilità di contanti (perché non è consigliabile fare leva), ma anche di non averne bisogno per un periodo minimo di 5-7 anni mentre abbiamo il resto delle nostre necessità di base e obblighi contingenti coperti.

Sono d'accordo che durante i periodi di panico non si dovrebbe avere fretta di comprare. Ma invece di cercare segni di rimbalzo e di recupero, mi concentrerei piuttosto sulla ricerca di segni di capitolazione o di panico estremo. Non sono un esperto in questo, ma ecco alcune proposte:

  1. Bande di bollinger mensili perché misurano la volatilità in movimento. I parametri sono a discrezione del cliente.
  2. Volatilità implicita contro volatilità storica. Per coloro che cercano uno strumento gratuito questo web è buono (http://www.optionistics.com/quotes/stock-prices/HFC)
  3. Il VIX e il segnale di inversione.
  4. Il mio indicatore Top&Bottom.
  5. Multipli e valutazione con notevole divergenza dalla loro media storica e dal valore intrinseco.

Tendiamo a preferire lo status quo o l'inazione. Una delle molte cause di ciò è il già citato regret bias, ovvero immaginare in anticipo il rammarico che proveremo se il risultato della nostra decisione dovesse essere avverso. A questa paura del rimpianto dobbiamo aggiungere un altro pregiudizio, quello dell'avversione alla perdita. Questo pregiudizio ci fa sentire le perdite con un'intensità doppia. Questo significa che se immaginiamo in anticipo che la nostra decisione comporterà delle perdite, allora il nostro rammarico è sentito due volte più forte.

È ovvio che se fare qualcosa in futuro ci farà sentire due volte peggio, allora sarebbe meglio non farla. Il problema è che è un trucco che la nostra mente ci sta giocando; un trucco su qualcosa che non è successo e che potrebbe benissimo rivelarsi favorevole, ma a causa della Loss Aversion il nostro cervello decide di concentrarsi di più sullo scenario negativo. Il risultato reale dipende dalle probabilità e dalla loro distribuzione, qualcosa con cui la nostra mente ha difficoltà, e quindi si fa trasportare dall'amigdala e pesa troppo le probabilità di fallimento (avversione al rischio) [2]. Questo trucco vuole costringerci a seguire il comando perché è lì che la nostra amigdala si sente più sicura (prova sociale).

Se abbiamo già avuto una brutta esperienza o abbiamo letto o qualcuno ci ha raccontato un aneddoto, allora il nostro cervello converte quell'informazione in esperienza accumulata e la mette in relazione con il nostro rimorso/disgusto e quindi cerca di evitare di ripeterla. Questo processo va bene per imparare che non dovremmo toccare le cose calde o che dovremmo guardare in entrambe le direzioni prima di attraversare la strada o che durante i nostri giorni da cacciatori/raccoglitori non era una buona idea mangiare il frutto che aveva fatto ammalare qualcuno della tribù. Ma non va bene per prendere decisioni finanziarie che dipendono dalle probabilità in un ambiente complesso e dinamico.

Comunque, la smetto con le stronzate.

Soluzioni per diminuire il Rimorso/Regresso dei nostri investimenti

  • Regola di Klarman[3]: comprare il 50% della liquidità disponibile per quel bene; e ad ogni prossimo calo del 15-20% dal mio prezzo di acquisto iniziale, comprare il prossimo 20% della liquidità disponibile per quel bene; nel prossimo calo del 15-20% dal mio ultimo prezzo di acquisto comprerei il prossimo 20% della liquidità disponibile per quel bene; l'ultimo 10% della liquidità disponibile per quel bene sarebbe usato per comprare Calls con scadenze superiori ad un anno, e può anche essere usato per vendere Calls (covered calls) e guadagnare un po' attraverso i premi mentre si recupera.
  • Guarda la situazione da una prospettiva diversa. Invece di immaginare quello che ho smesso di guadagnare, meglio approfittare di quello che posso ancora guadagnare. Ovviamente con l'avvertenza di stare attenti all'euforia e alla sopravvalutazione.
  • Basarsi su dati e prove empiriche piuttosto che su narrazioni, opinioni e aneddoti.
  • Utilizzare il modello mentale Processo-Outcome per ridurre il nostro senso di responsabilità. In questo modo stiamo accettando che a volte la scommessa andrà male, ma se il processo è robusto e anti-fragile allora vinceremo la maggior parte delle volte. Dobbiamo capire che perdere e fare errori è normale nel mondo degli investimenti.
  • Per sperimentare il rimorso è necessario (i) sentire la responsabilità e (ii) prendere una decisione, che sia reale o immaginaria, quindi penso che la cosa migliore da fare sia avere una filosofia e una strategia che ci permetta di minimizzare quel sentimento di responsabilità e diminuire il numero di decisioni. Quindi penso che la cosa migliore che possiamo fare è avere una filosofia e una strategia che ci permetta di ridurre al minimo questa sensazione di responsabilità e diminuire il numero di decisioni. Come possiamo farlo?
    • Modifica il tuo ambiente per investire meglio.
    • Automatizzare e distanziare le nostre decisioni e pianificarle in anticipo a mente fredda. Questo darà la sensazione di aver delegato la decisione – e quindi la responsabilità – a qualcun altro.
    • Risparmiare e contribuire di più per essere meno dipendenti da ciò che fa il mercato [4]. Sposto la mia responsabilità sull'azione di risparmio (che è sotto il mio controllo) e la distolgo dagli improvvisi alti e bassi del mercato.
    • Mantenere sempre una riserva di contanti per le emergenze. Avere liquidità è sempre un motivo che riduce il rimorso, sia perché ne abbiamo bisogno sia perché semplicemente ci dà tranquillità.
    • Smettere di paragonare le nostre prestazioni con quelle degli altri (bias di confronto sociale) e confrontarle meglio con i nostri obiettivi per vedere se siamo sulla strada giusta.

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