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Tipi di remunerazione degli azionisti e dividendi

Quando si investe in azioni, molte persone guardano il rendimento dei dividendi. I dividendi sono la parte di utile di una società che viene distribuita ai suoi azionisti. Normalmente, non tutti gli utili vengono distribuiti sotto forma di dividendo per poter investire nell'azienda stessa e per poter continuare a crescere. I dividendi sono quindi un elemento chiave nella valutazione di una società, tanto che l’investimento in dividendi è una strategia di investimento.

Tipi di remunerazione degli azionisti e dividendi

Tutti i tassi di dividendo e i tassi di remunerazione degli azionisti sono spiegati di seguito.

Dividendo ordinario

Il dividendo ordinario è il dividendo pagato con gli utili correnti generati in un anno da una società (quello che Repsol ha guadagnato vendendo petrolio nelle sue stazioni di servizio o Mapfre vendendo assicurazioni). Di norma, l'importo del dividendo ordinario viene pagato in contanti e non viene distribuito in un'unica soluzione, ovvero vengono effettuati diversi pagamenti, che portano all'acconto e al dividendo supplementare.

Dividendi intermedi e complementari

Quando il dividendo ordinario viene pagato in un'unica soluzione, si parla di un acconto sui dividendi (a partire dall'anno xxxx) o di un dividendo unico. D'altra parte, quando il dividendo ordinario viene pagato più volte, l'ultimo si chiama dividendo supplementare e gli altri si chiamano acconti sui dividendi.

Per comprendere la differenza tra dividendi intermedi e supplementari, prenderemo i dividendi pagati da Enagás (in contanti) fino alla fine del 2015: i dividendi pagati durante un esercizio possono essere imputati ai risultati dello stesso anno (risultati non ancora completamente determinati) o ai risultati dell'anno precedente.

Una situazione comune, come nel caso di Enagás, è quella di pagare i dividendi sull'utile dell'esercizio in corso come acconti sui dividendi e il pagamento del dividendo supplementare in un esercizio successivo (in quel momento la società conosce già l'utile ottenuto nell'esercizio in cui sono stati imputati, e quindi “integra” gli acconti sui dividendi pagati in precedenza).

Ciò che conta davvero è il dividendo totale ricevuto, ottenuto come somma dell'acconto sul dividendo e del dividendo complementare, tutti imputati allo stesso esercizio.

Dividendo straordinario

I dividendi straordinari sono quelli pagati dalla società come conseguenza di un utile non ricorrente o straordinario (quando Mapfre decide di vendere un immobile che aveva in disuso o una società in cui ha una partecipazione).

Il dividendo straordinario non deve essere preso in considerazione nella valutazione di una società in quanto non è un pagamento ricorrente da parte della società agli azionisti.

Tuttavia, può accadere che una società paghi un dividendo sotto il nome di straordinario per diversi anni consecutivi.

Dividendi pagati in azioni

I dividendi, in contanti o in azioni, costituiscono la remunerazione di una società ai suoi azionisti. Tuttavia, a volte succede che quando una società distribuisce dividendi in azioni, in realtà non sta distribuendo nulla. In altre parole, non paga un dividendo e non remunera i suoi azionisti.

Azioni proprie

Quando le azioni distribuite come dividendi provengono da azioni proprie della società, il compenso all'azionista è reale perché la percentuale di partecipazione di ciascun azionista agli utili della società aumenta, in quanto da quel momento in poi il numero di azioni nel totale è maggiore. In questo caso, maggiore è il numero di azioni distribuite, maggiore è la remunerazione reale dell'azionista.

Questo tipo di remunerazione degli azionisti è possibile perché le società possono acquistare le proprie azioni sul mercato in qualsiasi momento. Immaginate che un azionista detenga il 5% delle azioni di una società, ad esempio 1.000 azioni. In totale la società è costituita da 20.000 azioni e ne possiede 2.000 in azioni proprie.

Se decidessi di distribuire queste azioni, dovrei dare 1 azione ogni 9 azioni detenute da ogni azionista. L'azionista di cui abbiamo parlato riceverebbe 111 azioni, che da quel momento in poi sarebbero del 5,5%.

Riscatto di azioni

In questo caso non vengono distribuite azioni, ma si tratta in realtà di un tipo di remunerazione simile a quella precedente. Quando una società riscatta le azioni, ciò che fa realmente è “eliminare” le azioni che detiene in portafoglio. Pertanto, poiché ci sono meno azioni in circolazione, la percentuale di partecipazione di ogni azionista sul totale della società sarà maggiore, poiché ora ci sono meno azioni, ma ogni azionista ha ancora le stesse.

Continuando con l'esempio precedente, se invece di distribuire 2.000 azioni, la società le ammortizza (le fa sparire) il capitale della società sarà costituito da 18.000 azioni. Poiché l'azionista di cui abbiamo parlato possiede 1.000 azioni, ora avrebbe una partecipazione del 5,5% nella società, come nel caso precedente.

Azioni derivanti da un allargamento liberato

Con un aumento di capitale gratuito la società emette nuove azioni che vengono distribuite gratuitamente ai propri azionisti. Pertanto, ogni azionista avrà più azioni, ma il numero totale di azioni sarà aumentato nella stessa proporzione. Pertanto, la percentuale di partecipazione di ciascun azionista sarà stata mantenuta. In questo caso, il dividendo pagato in azioni non rappresenta un'effettiva remunerazione della società per i suoi azionisti.

Supponiamo di avere 2.000 azioni di una società con 20.000 azioni in circolazione. Se ci venisse data 1 azione ogni 10 azioni che abbiamo già avuto, avremmo 2.200 azioni e il numero totale sarebbe 22.000. Tuttavia, prima dell'allargamento e dopo di esso, la nostra quota è la stessa, al 10%.

In realtà, quando il dividendo viene distribuito in questo modo, ogni vecchia azione ha un diritto di sottoscrizione. Questi diritti sono scambiabili con azioni nella proporzione annunciata dalla società, ad esempio dieci diritti per azione. Detto questo, se invece di scambiare diritti con azioni vendiamo i diritti al mercato (per il quale è stabilito un certo periodo) vendiamo “una parte delle nostre azioni”, il che porta ad una percentuale inferiore di partecipazione nella società, cioè la nostra partecipazione è diluita.

partecipazione finale

Dalla tabella sopra riportata vediamo come l'azionista C, dopo aver ricevuto i diritti e averli scambiati, rimanga lo stesso (con la stessa percentuale di partecipazione). L'azionista B ha aumentato la sua partecipazione, ma ha acquistato diritti dall'azionista A. Infine, al termine dell'emissione di azioni gratuite, l'azionista A ha perso la sua partecipazione vendendo parte dei suoi diritti.

Quando i diritti vengono scambiati con azioni, le azioni vengono aggiunte al nostro portafoglio a costo zero, il che abbassa il prezzo medio di acquisto delle azioni. Analogamente, l'importo addebitato in contanti per la vendita dei diritti al mercato abbassa il prezzo medio di acquisto. Ciò ha senso, dato che sono in circolazione più azioni, il valore delle azioni dovrebbe diminuire. Tale operazione, così come la vendita dei diritti di sottoscrizione al mercato, non è soggetta ad alcun tipo di ritenuta.

Aumento di capitale gratuito e ammortamento delle azioni:

Quando entrambe le operazioni vengono effettuate contemporaneamente, ci troviamo di fronte ad un reale compenso della società ai suoi azionisti. Come abbiamo visto nell'aumento di capitale gratuito, gli azionisti mantengono la loro percentuale di partecipazione alla società (se decidono di non vendere i diritti di sottoscrizione) nonostante abbiano, ciascuno di loro, un numero maggiore di azioni.

Successivamente, la società effettua un rimborso delle azioni (sia con azioni già detenute in portafoglio sia acquistandole in precedenza), che aumenta la percentuale di partecipazione degli azionisti. Tuttavia, si deve tener conto del numero di azioni emesse nell'emissione di azioni gratuite e di quelle successivamente riscattate dalla società. Meno azioni ci sono alla fine dell'operazione, maggiore è il valore di ciascuna azione e la remunerazione dell'azionista.

Dividendo flessibile (Scrip Dividend)

Il dividendo flessibile, o scrip dividend, è come un aumento di capitale gratuito, nel senso che possiamo ricevere le azioni o vendere i diritti al mercato. Tuttavia, con il dividendo scrip si presenta un'altra alternativa: vendere i diritti alla società a un prezzo stabilito dalla società. In questi casi, le società non esercitano abitualmente tali diritti, per cui una parte delle azioni emesse nell'ambito dell'emissione di azioni gratuite sarà successivamente “acquistata e riscattata” dalla società.

In questo modo abbiamo che in un dividendo flessibile possiamo: (1) Scambiare i diritti con azioni, mantenendo o aumentando leggermente la partecipazione nella società (a seconda del numero di diritti che gli azionisti vendono alla società) e riducendo il prezzo medio di acquisto. (2) Vendere i diritti al mercato, riducendo la nostra partecipazione, ma diminuendo il nostro prezzo medio di acquisto. (3) Vendere i diritti alla società, ma trattenuti ai fini fiscali.

Con la vendita dei diritti, sia al mercato che alla società, abbiamo raccolto il loro valore in contanti. Tuttavia, la percentuale di possesso diminuisce, anche se non così tanto come in un'emissione totale di azioni gratuite, in quanto la società ha “acquistato e riscattato” alcune delle azioni emesse.

Ad esempio, supponiamo che quattro azionisti detengano tutte le azioni di una società. Attraverso il dividendo flessibile gli azionisti riceveranno 1 azione ogni 10 diritti (un diritto per azione)

diritto per azione

Come possiamo vedere, l'azionista B aumenterebbe leggermente la sua partecipazione, mentre l'azionista A e C la ridurrebbe leggermente. A tale riguardo, l'azionista A vedrebbe il suo prezzo medio di acquisto ridotto dell'importo dei diritti venduti, mentre l'azionista C riceverebbe l'importo dei dividendi trattenuti a fini fiscali. L'azionista D vede aumentare la sua quota di partecipazione senza pagare denaro e scambiando i suoi diritti come azionista C ha venduto i suoi diritti alla società.

Alcune società, oltre a distribuire un dividendo flessibile, effettuano successivamente un rimborso di azioni in modo che la remunerazione all'azionista finale sia totalmente reale. Questa procedura dà agli azionisti la possibilità di ricevere il dividendo nella forma che preferiscono.


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