Cosa sono i warrant?

Cos'è un warrant? Un warrant è un titolo negoziabile che incorpora il diritto di acquistare o vendere un'attività sottostante) a un determinato prezzo d'esercizio. Si tratta quindi di un prodotto derivato.

Classificazione dei warrant

La classificazione principale distingue tra warrant call e warrant put:

• Warrant call: danno al titolare il diritto di acquistare il sottostante al prezzo di esercizio. Se il prezzo del sottostante (prezzo di liquidazione) è superiore al prezzo di esercizio, il contratto sarà liquidato accreditando al titolare la differenza risultante.

• Warrant put: il titolare acquisisce il diritto di vendere il sottostante al prezzo di esercizio. Se il prezzo di liquidazione è inferiore al prezzo di esercizio, il contratto sarà liquidato pagando al titolare la differenza risultante.

Terminologia:

Prezzo di esercizio o dello sciopero:

Prezzo al quale può essere esercitato il diritto acquisito con l'acquisto del warrant, fissato al momento dell'emissione del warrant.

Bene sottostante:

Attività a cui si riferisce il warrant: Azioni, panieri di azioni, indici di borsa, valute o tassi di interesse.

Data di scadenza:

Fisso al momento dell'emissione del warrant (generalmente tra 18 mesi e 2 anni), dopo di che il warrant scade e scade anche il diritto del titolare di acquistare o vendere.

Premio o prezzo:

Questo è l'importo da pagare per l'acquisto del mandato. Varia a seconda:

• Evoluzione del prezzo del sottostante
• Maggiore o minore volatilità del prezzo del sottostante
• Tempo rimanente fino alla scadenza
• Con l'evoluzione dei tassi di interesse, dei dividendi e del tasso di cambio

Sul mercato, i warrant possono essere venduti al prezzo al quale sono quotati piuttosto che essere esercitati alla scadenza. La differenza tra l'esercizio e la vendita è che quando un mandato viene esercitato cessa di esistere, mentre quando viene venduto, l'acquirente può riacquistarlo.

Rapporto:

Indica quante unità o frazioni del sottostante sono controllate da un singolo mandato.

Es: Rapporto: 1 su una chiamata di garanzia su Telefonica (significa che il titolare ha il diritto di acquistare un'azione Telefonica)

Tipo di consegna:

L'emittente sceglierà in anticipo e tra le seguenti forme, il tipo di consegna del warrant emesso:

• Fisico: il titolare può ricevere/consegnare le azioni a fronte del pagamento/incasso del prezzo di esercizio.
• Finanziario: Potete semplicemente ricevere o pagare in contanti la differenza tra il prezzo di mercato del titolo in quel giorno e il prezzo d'esercizio. Di solito vengono forniti e calcolati finanziariamente:

CHIAMATA: Prezzo a pronti – Prezzo di esercizio

PUT: Prezzo di esercizio – Prezzo a pronti

Il prezzo Spot è il prezzo al quale il warrant viene quotato quel giorno.

Il titolare esercita il suo diritto se il valore del sottostante alla scadenza è superiore al valore stimato alle condizioni dell'emissione o al momento dell'acquisto (call warrant) o inferiore (put warrant).

Le attività sottostanti possono essere molto diverse: ci sono warrant su titoli a reddito fisso o azionari (azioni o paniere di azioni), negoziati su mercati spagnoli o esteri; warrant su indici nazionali o esteri, su tassi d'interesse, valute, materie prime, ecc.

A seconda delle possibilità di esercizio, i warrant possono essere di tipo americano (è possibile esercitarli per tutta la durata del mandato, fino alla scadenza) o di tipo europeo (possono essere esercitati solo alla data di scadenza). Esistono altre possibilità, come i warrant Bermuda, che possono essere esercitati in diverse date specifiche, compresa la data di scadenza; in Spagna, i warrant più complessi sono rivolti solo agli investitori istituzionali.

D'altro canto, i warrant possono essere “in the money“, “at the money” o “out of the money”, a seconda di quale sia il prezzo del sottostante in un dato momento rispetto al prezzo d'esercizio. In ogni caso, poiché ogni emissione ha caratteristiche specifiche, è importante che l'investitore consulti attentamente il prospetto di emissione, al fine di conoscere tutte le condizioni dell'emissione.

Valutazione e analisi dei warrant

Il prezzo di un warrant dipende non solo dal prezzo del sottostante in un determinato momento, ma anche dagli sviluppi futuri attesi.

Prezzo = valore intrinseco + valore temporale

Valore intrinseco

È la differenza tra il prezzo del sottostante e il prezzo dell'anno (purché positivo) debitamente moltiplicato per il rapporto.

CHIAMATA: (prezzo a pronti – prezzo di esercizio) x rapporto

PUT: (prezzo di esercizio – prezzo a pronti) x rapporto

• Se esercitate il warrant: riceverete il valore intrinseco (perdete il valore temporale)
• Se vendete il warrant: riceverete il valore intrinseco + il valore temporale
• Conclusione: è più vantaggioso vendere un warrant che esercitarlo.

Il valore intrinseco dipende dall'andamento del sottostante, poiché il prezzo d'esercizio non cambia mai.

Valore del tempo

Rappresenta la probabilità che il valore intrinseco aumenti. Alla data di scadenza, il valore dell'ora sarà sempre pari a zero.

• Valore temporale = premio – valore intrinseco
• Prezzo alla scadenza = valore intrinseco

Il valore del tempo è lo stesso per entrambe le chiamate e mette con lo stesso strike e la stessa data di scadenza.

Variabili che influenzano il valore del tempo

La volatilità del prezzo sottostante, il tempo rimanente fino alla scadenza, l'evoluzione dei tassi di interesse e dei dividendi.

a) Tipi di volatilità:

• Storico: si basa sul comportamento dei prezzi nel passato ed è quindi noto.
• E' implicito: È la volatilità stimata dai trader di opzioni. Viene utilizzato per misurare il comportamento del prezzo durante la vita dell'opzione. I prezzi delle opzioni sul mercato consentono di calcolare la misura della volatilità implicita in esse contenuta.
• Reale: si tratta della volatilità effettiva del prezzo del sottostante nel futuro. Non è noto in anticipo e, una volta divulgato, diventa una volatilità storica nel tempo.

La volatilità che utilizziamo nel calcolo dell'opzione e dei warrant è quella implicita.

b) Durata fino alla scadenza:

Alla data di scadenza il valore temporale è pari a zero, quindi il prezzo del warrant è pari al valore intrinseco, il valore temporale aumenta man mano che ci si allontana dalla data di scadenza (più lungo è il tempo rimanente alla scadenza, maggiore è la probabilità che il prezzo del sottostante possa aumentare ulteriormente).

c) Tassi di interesse e dividendi:

L'andamento dei tassi di interesse ha un impatto positivo sui prezzi delle opzioni e dei warrant call e un impatto negativo sui warrant put.

I dividendi influiscono negativamente sui warrant call e positivamente sui warrant put.

I Greci

Quelle ben note della Grecia servono a calcolare come il prezzo del warrant sarà influenzato dalle variazioni del prezzo dell'attività sottostante, dalla volatilità o dal tempo fino alla scadenza.

Delta

Misura quanto cambia il prezzo quando il prezzo del sottostante sale di un euro. (In % e non supera il 100%). Aumento massimo 1 euro.

• Per una chiamata di mandato=> 0%<delta<100
• Per un mandato mettere => -100%<delta<0%

Il delta non è lo stesso per tutti i warrant, poiché dipende da vari fattori, tra cui il rapporto tra il prezzo di esercizio e il prezzo sottostante.

A seconda delle posizioni relative tra il punto e lo sciopero, diremo che il warrant è “in money”, “at money” o “out of money”.

Chiamata per un warrant:

• Spot=sciopero=>delta=50%=> “al denaro”
• Spot>strike=>50%<delta<100%=> “in the money” (in the money)
• Spot<strike=>0%<delta<50%=> “out of the money”.

Mandato di comparizione:

• Spot=stike=> delta=-50%=> “al denaro”
• Spot>strike=>-100%<delta<-50%=> “in the money” (in the money)

Potremmo anche considerare il delta come la probabilità che il warrant venga esercitato alla data di scadenza. Un warrant con delta

Theta

Misura quanto valore perde un certo warrant per ogni giorno che passa. La Theta di un warrantcon un lungo periodo di tempo da scadere non è molto importante; al contrario, quando mancano meno giorni alla scadenza, la sua rilevanza sarà minore. Così, grazie alla Theta possiamo calcolare il nuovo prezzo che il nostro warrant avrebbe con il passare dei giorni.

PW1=PW0-THETA x n

Dove:

PW1=Nuovo prezzo del warrant

Pw0=Corrente prezzo del mandato

n= Numero di giorni

Vega

Misura quanto varia il prezzo del warrant in euro se la volatilità implicita aumenta dell'1%.più ci avviciniamo alla scadenza del warrant, più il suo valore è basso, a differenza del Theta. Poi, la volatilità colpisce più lontano dalla data di scadenza.

Grazie a Vega saremo in grado di calcolare quale sarebbe il prezzo del nostro warrant se la volatilità aumentasse o diminuisse dell'1% utilizzando una semplice formula:

PW1=PW0 + Vega x (Vol1 – Vol 0)

Dove:

PW1=Nuovo prezzo del warrant

PW0=Corrente prezzo del warrant

Vol1=Nuova volatilità implicita del mandato

Vol0=Volatilità del warrant corrente

Rischi dei warrant

Le operazioni con warrant richiedono un monitoraggio costante della posizione. Se non vengono gestiti correttamente, comportano un rischio elevato. Il valore dei premi può subire forti variazioni in breve tempo. In determinate circostanze, una parte o la totalità dell'investimento può andare persa.

Funzionamento con i warrant

Come per le opzioni, l'acquirente del warrant ha il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere il sottostante alla data di scadenza. L'esercizio o meno di questo diritto dipende dal prezzo del sottostante in quel momento (prezzo di regolamento), in relazione al prezzo di esercizio. Normalmente viene liquidata per le differenze, dando al detentore la differenza tra i due prezzi.

Il prezzo del warrant dipende da diversi fattori: il prezzo di mercato del sottostante in un determinato momento (azione, indice, obbligazione, valuta, ecc.), il prezzo di esercizio del warrant, la volatilità del sottostante, il tasso di interesse privo di rischio, il tempo rimanente fino alla scadenza e altri fattori che dipendono dalla natura del sottostante (il dividendo nel caso di warrant su azioni o indici, o il differenziale di tasso di interesse tra valute, per i warrant su tassi di cambio).

Il vantaggio principale, e allo stesso tempo il maggior rischio di investire in warrant, è l'effetto leva, che caratterizza generalmente i prodotti derivati: investire la stessa somma di denaro è molto più redditizio se si investe in warrant (pagando i premi) che non se i titoli sottostanti sono acquistati direttamente sul mercato a pronti; il motivo è che le fluttuazioni di prezzo del sottostante inducono maggiori variazioni percentuali del valore del premio. In cambio, un evoluzione dei prezzi che non soddisfa le aspettative può portare alla perdita dell'intero investimento. Il leverage indica anche il numero di diritti di call o put che possono essere acquistati al prezzo di un'unità del sottostante.

Tassazione dei warrant

La legge sulle imposte sul reddito li qualifica ai fini fiscali come prodotti derivati negoziati su mercati organizzati. I risultati che generano sono trattati come aumenti o diminuzioni del patrimonio netto nel calcolo dell'imposta, per cui si applica un'aliquota fissa del 12.5% a partire da un anno di partecipazione.