Coco Bond cosa sono? E come investire tramite ETF

C'è il rischio che molte delle istituzioni dell'Eurozona potrebbero vedere compromessi i loro livelli di capitale per i prossimi anni se l'economia non si riprende. Questo è il motivo per cui si stanno generando grandi problemi di fiducia in alcuni dei giganti finanziari di fronte ai timori di una nuova crisi finanziaria. Alcuni dei beni più colpiti sono le azioni e le obbligazioni convertibili CoCos. Nelle ultime settimane, entità come Deutsche Bank potrebbero smettere di pagare questo tipo di cedola se l'entità non riesce a soddisfare una serie di requisiti. In questo post vedremo cosa sono i coco bond e come investire tramite ETF.

Coco bond: cosa sono?

La definizione dei Coco bond è obbligazioni convertibili contingenti (“contingent convertible additional Tier 1”), ovvero obbligazioni ibride tra il debito e l'equità in cui viene pagato un interesse all'investitore e, inoltre, hanno la possibilità di convertirli in azioni della società o entità che li ha emessi. Nelle normali obbligazioni convertibili di solito è l'investitore stesso che ha il potere di conversione, poiché se alla scadenza delle obbligazioni non volesse convertirle, l'emittente restituirebbe il denaro all'investitore, rimborsando il suo debito come se fosse un debito normale.

I CoCos sono popolari con i regolatori e le banche, che hanno un estremo bisogno di capitale. Questa conversione avrà l'effetto di ridurre il livello di debito della banca dell'importo dell'obbligazione e aumenterà il suo livello di capitale dello stesso importo, migliorando automaticamente il rapporto di capitale della banca.

Investire in queste obbligazioni è un modo per ottenere rendimenti fissi durante la loro durata, poiché si riceve il pagamento degli interessi stabiliti nell'emissione. Anche così, queste obbligazioni sono più interessanti per gli emittenti, le aziende e le banche, soprattutto quelle più bisognose di capitale, ma non offrono necessariamente all'investitore il miglior equilibrio tra rischio e rendimento.

Rischi dei Coco bond

Ci sono due tipi di rischi in questa classe di attività, quelli che sono noti in anticipo (livello di trigger, frequenza delle cedole, leva finanziaria, spread di credito dell'emittente, rating dello strumento) e quelli che sono difficili da valutare, sconosciuti a priori (requisiti normativi individuali in relazione alla riserva di capitale, posizione patrimoniale futura dell'emittente, comportamento degli emittenti in relazione ai pagamenti delle cedole, rischio di contagio).

Se ad un certo punto l'entità finanziaria non rispetta il rapporto di capitale TIER 1, può riscattare le obbligazioni. Se in quel momento le azioni sono al di sotto del prezzo concordato, l'obbligazionista vedrà il suo investimento ridotto. Diventerà un azionista dell'entità, con i corrispondenti diritti politici ed economici (dividendi).

Uno dei rischi potenziali che possiamo subire è al momento dello scambio. Quando avviene lo scambio da obbligazioni ad azioni, diventeremo azionisti dell'entità ad un prezzo determinato nel prospetto quando prendiamo l'obbligazione convertibile. Se il prezzo di mercato in quel momento è inferiore al prezzo concordato, avremo una perdita, se invece, al momento dello scambio, il prezzo di mercato è superiore al prezzo concordato, avremo un ulteriore profitto.

Tuttavia, altri rischi associati all'investimento in Coco Bonds includono:

• I CoCos possono essere convertiti in azioni dell'istituto finanziario emittente o essere svalutati del loro capitale. Ciò può comportare la perdita di una parte o della totalità dell'investimento iniziale.
• Il comportamento del mercato dei coco bond, relativamente nuovo, non è stato testato in una crisi finanziaria sistemica, per cui il prezzo e la liquidità dei coco bond potrebbero degradarsi in tali circostanze. Pertanto, i risultati passati non sono un indicatore adeguato dei risultati futuri.
• I pagamenti delle cedole di alcuni CoCos sono completamente discrezionali e possono essere annullati. A causa di questa incertezza sui pagamenti delle cedole, i Coco bond possono essere più volatili e il loro prezzo può scendere rapidamente in caso di sospensione dei pagamenti delle cedole. 
• Alcuni CoCos possono essere obbligazioni callable, il che significa che l'emittente può decidere di rimborsare tali obbligazioni callable prima della scadenza dell'obbligazione. Ciò può comportare che l'investitore non riceva il capitale investito alla data di richiamo specificata o in qualsiasi altra data. Alcuni CoCos sono emessi come strumenti perpetui e sono richiamabili solo a livelli predeterminati previa approvazione dell'autorità di regolamentazione competente. Non si può presumere che questi CoCos perpetui vengano richiamati alla data di scadenza. I CoCos sono una forma di capitale permanente.

Investire in Coco bond

Investire in queste obbligazioni è un modo per ottenere rendimenti fissi nel corso della loro durata, in quanto si riceve il pagamento degli interessi fissato all'emissione.

Poiché la conversione da obbligazione ad azione è forzata, l'investitore considera questo investimento più vicino all'azione ma, poiché riceve il livello di interesse durante il periodo, l'investitore riceve un rendimento migliore, rispetto ad altri debiti, pur mantenendo il suo status di obbligazione, cioè finché la conversione non è forzata.

Mentre le cose vanno bene, l'investitore riceve un rendimento come se stesse investendo in obbligazioni, ma se le cose vanno male, il suo investimento diventa azionario. Riceve un rendimento sul debito e assume il rischio azionario, senza il corrispondente rendimento. Se l'investitore vuole il capitale, potrebbe comprare azioni e riceverebbe quel rendimento maggiore per il maggior rischio, anche se perderebbe il rendimento degli interessi sulle obbligazioni.

Queste obbligazioni sono più interessanti per gli emittenti, le aziende e le banche, specialmente quelle più bisognose, ma non offrono necessariamente all'investitore un adeguato equilibrio tra rischio e rendimento.

Come investire in Coco Bond ETF

Abbiamo visto che investire in queste obbligazioni comporta un certo grado di rischio. Tuttavia, esiste un modo abbastanza sicuro, o a rischio ridotto, di investire in Coco bond. Sono gli ETF.

Dunque vediamo quali sono gli ETF che investono in coco bond nella Borsa italiana. Ecco la top 3 degli ETF coco bond:

1. Wisdomtree AT1 Coco Bond UCITS ETF USD
2. Invesco AT1 Capital Bond ACC
3. Invesco AT1 Capital Bond Eur Hdg Dist

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