Modello CAPM: vantaggi e svantaggi

Il Capital Asset Pricing Model (Modello CAPM) è un modello matematico che descrive la relazione tra il rischio sistematico dell'investimento e il ritorno atteso dell'asset, come ad esempio un'azione. Questo si basa sulla relazione tra il beta di un'attività, il tasso privo di rischio (di solito il tasso dei buoni del Tesoro) e il premio di rischio azionario (rendimento atteso sul mercato meno il tasso privo di rischio). In questa sede andiamo ad approfondire cos'è il CAPM, alcune ipotesi di CAPM, il metodo di calcolo, i vantaggi di questo modello e i limiti del CAPM.

Cos'è il Capital Asset Pricing Model (CAPM)?

Il CAPM calcola il ritorno atteso di un investimento e può essere utilizzato per determinare i prezzi di specifici asset, come ad esempio le azioni. Viene utilizzato nell'ambito della corporate finance consentendo di mettere in relazione la rischiosità di un investimento e il mercato nel suo complesso. Viene elaborato per misurare il livello di rischio. Esempi di rischi sono: il tasso di interesse, il tasso di cambio e l'inflazione. Quindi, la prospettiva dalla quale si guarda all'investimento è di carattere sostanzialmente sistematico. Queste informazioni vengono poi messe in relazione con il ritorno dell'investimento. L'investitore ha infatti interesse a sapere qual è il premio a fronte del rischio sostenuto. Ovviamente, maggiore è il rischio, maggiore dovrà essere il ritorno atteso, per giustificare l'investimento.

Qual è la formula del Capital Asset Pricing Model?

Per calcolare il Capital Asset Pricing Model, puoi utilizzare la seguente formula:

Ra = Rrf + [Ba x (Rm – Rrf)]

Dove:

• Ra: sta per return on the investment. Quindi il tasso di ritorno atteso sull'investimento
• Rtf: sta per  risk-free rate of return. Quindi, il livello di ritorno in assenza di rischio. Il tasso di ritorno (teorico) che un investitore può aspettarsi da un investimento con rischio zero in un determinato periodo di tempo.
• Ba: sta per il beta dell'investimento. Per la cui spiegazione rimandiamo ai paragrafi successivi;
• Rm: si tratta del ritorno atteso di mercato;
• Rm – Rrf= la parte in parentesi fa invece riferimento al premio di rischio o risk premium;

Rendimento atteso: formula

Come anticipato, il rendimento atteso non è nient'altro che la media ponderata dei rendimenti degli asset che compongono il portfolio di investimenti. Per calcolarlo, puoi fare riferimento alla seguente formula:

E(Rp)= Sommatoria [wi x E(Ri)]

Il rendimento atteso è parte essenziale nel calcolo del CAPM.

Cos'è il beta e come si calcola?

Il CAPM beta è il rapporto tra il rendimento di un investimento e il rendimento del mercato relativo e il livello di ritorno in assenza di rischio. Quindi, per calcolarlo, devi innanzitutto calcolare il return on the investment, quindi il ritorno di mercato in un determinato periodo di tempo, l'RTF, cioè il risk-free rate of return e infine calcolare il beta utilizzando la seguente formula:

B = (ERi – rf) / (ERm – rf)

Dove B è il beta, ERi è il rendimento atteso dell'investimento, l'ERm è il ritorno di mercato e rt è il livello di ritorno in assenza di rischio.

Premio per il rischio di mercato: cos'è

Si tratta del rendimento extra dell'investimento che presenta un livello più o meno elevato di rischio rispetto al tasso di un'attività priva di ogni rischio. Come anticipato, è il premio di cui gode l'investitore per il fatto di stare investendo in un'attività intrinsecamente rischiosa.
Facciamo un esempio con le obbligazioni per comprendere meglio il concetto. Quando investi in un'obbligazione da un'azienda solida e stabile, come ad esempio Coca-Cola, il livello di rischio è basso. Ma anche il premio sarà basso. Quando invece investi in un'azienda minore, il livello di rischio è più elevato, ma anche il premio relativo sarà elevato. Il tasso di interesse maggiore che l'azienda meno solida deve pagare rappresenta il compenso per l'investitore per il rischio che egli corre nell'investire in un'azienda meno stabile e quindi con un maggiore rischio di default e di perdita del capitale.

Modello CAPM: presupposti, vantaggi e svantaggi.

In questo post imparerete i vantaggi e gli svantaggi del modello CAPM. Tuttavia, prima di conoscere i suoi vantaggi e svantaggi, è importante tenere a mente i presupposti del modello:

Presupposti del modello CAPM

• Gli individui sono avversi al rischio e massimizzano l'utilità della ricchezza nel periodo successivo, cioè è un modello a due periodi.
• C'è un bene privo di rischio, al quale gli individui possono prestare e/o prendere in prestito in quantità illimitate. Il mercato degli asset è perfetto. Le informazioni sono gratuite e immediatamente disponibili per tutti gli individui.
• L'offerta di beni è fissa.
• Gli individui non possono influenzare i prezzi e hanno aspettative omogenee per quanto riguarda le varianze-covarianze e i rendimenti attesi delle attività.
• Il rendimento delle attività è distribuito normalmente. Spiegare il rendimento con l'aspettativa e il rischio con la deviazione standard.

Vantaggi

• Facile da usare: il CAPM è un calcolo semplice che può essere facilmente testato per derivare una gamma di risultati possibili per fornire fiducia intorno ai tassi di rendimento richiesti.
• Il CAPM tiene conto del rischio sistematico (beta) che è escluso da altri modelli di rendimento, come il “dividend discount model” (DDD). Questa è una variabile importante perché è imprevista e il più delle volte non può essere completamente mitigata.
• L'assunzione che gli investitori abbiano un portafoglio diversificato, uguale al portafoglio di mercato, elimina il rischio non sistematico (specifico).
• Alcune aziende studiano le opportunità, se il mix di business e il finanziamento differiscono dal business attuale, allora non possono usare altri calcoli di performance richiesti, come il costo medio ponderato del capitale (WACC). Tuttavia, il modello CAPM si lo può fare.

Svantaggi del modello CAPM

Come molti modelli scientifici, il CAPM ha degli svantaggi come:

• Tasso privo di rischio (rf): il tasso comunemente accettato usato come r f è il rendimento dei titoli di stato a breve termine. Il problema con l'utilizzo di questo input è che il rendimento varia quotidianamente, creando volatilità.
• Ritorno al mercato (rm): il ritorno al mercato può essere descritto come la somma delle plusvalenze e dei dividendi al mercato. Tuttavia, quando, in qualsiasi momento, il rendimento del mercato può essere negativo. Di conseguenza, un rendimento di mercato a lungo termine viene utilizzato per smussare il rendimento.
• Un altro problema è che questi rendimenti sono retrospettivi e potrebbero non essere rappresentativi dei futuri rendimenti del mercato.
• Capacità di prendere in prestito a un tasso privo di rischio: il CAPM ha 4 ipotesi principali, compresa un'ipotesi che riflette un quadro irrealistico. È un'assunzione che gli investitori possano prendere in prestito e prestare a un tasso privo di rischio (irraggiungibile nella realtà); gli investitori individuali non possono prendere in prestito allo stesso tasso del governo del paese.
• Le aziende che usano il CAPM per valutare un investimento devono trovare una versione beta che rifletta il progetto o l'investimento. Spesso è necessaria una scommessa per procura; tuttavia, determinarne accuratamente una per valutare correttamente il progetto è molto difficile e può influenzare l'affidabilità del risultato.

In conclusione, mentre il modello CAPM è criticato per le sue ipotesi irrealistiche, fornisce un risultato più utile del DDM o del WACC in molte situazioni. È molto facile da calcolare e testare.

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