Il numero di Graham
Benjamin Graham, autore del “Smart Investor”, ha determinato una formula per la valutazione delle aziende nota come Graham's Number. Si riferisce all'utile per azione (EPS), al valore di carico per azione (BVA) e al prezzo. L'obiettivo di questa formula è di determinare quali aziende sono a buon mercato. Come vedremo, è una formula che funziona meglio nelle aziende stabili, ma possiamo modificarla per adattarla meglio ad ogni azienda.
Il numero di Graham ha bisogno solo dei valori GAP e ACV per valutare le azioni di una società. Secondo questa formula, se il prezzo al quale un'azione è quotata è inferiore a quello ottenuto dal numero di Graham diremmo che il prezzo è scambiato a basso costo o che è sottovalutato dal mercato. Il numero di Graham è calcolato come segue:
Il numero di Graham è la radice di 22,5 x GAP x ACV. Perché 22,5? Perché 22,5 è la moltiplicazione di 15 e 1,5. 15 si riferisce al P/E e 1,5 al P/B (Price to Book). Per Graham, una società stabile dovrebbe citare a questi multipli. Quindi, abbiamo che il numero di Graham sottovaluta le aziende se commerciano al di sotto di questi multipli e le sopravvaluta se commerciano al di sopra di essi.
Come interpretare la formula? Il P/E = Prezzo / GAP e il P/B = Prezzo / ACV. Se sostituiamo 22,5 per la moltiplicazione del P/E e del P/B vediamo come i denominatori vengono eliminati con il GPA e l'ACV, allora il Graham Number = radice (prezzo*prezzo)= prezzo.
Come qualsiasi altro multiplo, il numero di Graham potrebbe essere calcolato con i valori attesi, cioè con il GAP atteso e l'ACV atteso. Ciò implica l'ipotesi di una crescita sia dell'AAP che dell'ACV. La crescita dell'AAP potrebbe essere ottenuta dalle previsioni dell'azienda o ipotizzare una crescita pari alla media
degli ultimi anni. La crescita del VTA è più complicata da stimare, ma potremmo procedere allo stesso modo alla crescita del VAL, facendo una media della crescita degli ultimi anni.
Infine, potremo calcolare il numero di Graham utilizzando i valori medi degli ultimi anni. La formula per il numero di Graham assume come valori corretti un P/E 15 e un Price to Book di 1,5, poiché la loro moltiplicazione è pari a 22,5. Potremmo invece introdurre nell'equazione la moltiplicazione della media P/E e P/B degli ultimi anni. Ad esempio, se la media P/E e P/B degli ultimi anni di un'azienda fosse di 17 e 2,2, sostituiremo 22,5 con 17*2,2 = 37,4.
