Rendimento del capitale investito (ROCE): qual è la formula e come calcolarlo?

Il rendimento del capitale investito (ROCE) è l'indice che misura quanto profitto genera un'azienda per ogni euro investito nella propria attività. In questa guida trovi la formula per calcolarlo, un esempio pratico e come interpretare il risultato per confrontare aziende diverse.

Hai selezionato due o tre società con un ROCE superiore alla media del settore? Mettile in un portafoglio virtuale da 100.000$ e verifica nel tempo se la tua selezione regge, prima di impegnare capitale reale.

Cos'è il ROCE: definizione e significato

Prima di iniziare, è importante conoscere la definizione di Roce. Il ROCE, o Return On Capital Employed, è noto anche come rendimento del capitale investito e si riferisce alla redditività di un'azienda in relazione alle risorse utilizzate per ottenerla.

In altre parole, il ROCE è un indice ampiamente utilizzato nei metodi di valutazione delle aziende. È uno degli indicatori principali dell'analisi fondamentale, usati per stabilire la qualità dell'attività di una società e per analizzarla al fine di stabilire il prezzo obiettivo.

Formula del ROCE: come si calcola

dove:

• EBIT: profitto al lordo degli oneri finanziari e delle imposte.
• Capitale investito: attività totali - passività correnti.

Moltiplicando il risultato per 100 puoi esprimere il ROCE anche in percentuale: un ROCE di 1,43 equivale, ad esempio, al 143%.

Il NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) è il reddito operativo al netto delle imposte ma al lordo degli oneri finanziari. Il capitale investito si calcola come nella versione lorda: attività totali meno passività correnti.

Come calcolare il ROCE: EBIT e capitale investito

Data la formula di calcolo, tutto ciò che bisogna fare è ottenere i dati necessari, ovvero EBIT e capitale investito, ed applicare la formula dividendo l'EBIT per il capitale investito.

Cos'è l'EBIT (Earnings Before Interest and Taxes)

• Cosa rappresenta: l'EBIT rappresenta il reddito operativo di un'azienda, ovvero i profitti generati dalle sue attività operative prima del pagamento di interessi e tasse. Questo valore è importante perché riflette la capacità dell'azienda di generare profitti dalle sue operazioni principali, senza considerare gli effetti della struttura finanziaria e delle politiche fiscali.
• Come si calcola: l'EBIT si calcola partendo dal reddito netto e aggiungendo indietro gli interessi e le tasse. Alternativamente, può essere calcolato partendo dai ricavi e sottraendo i costi operativi (esclusi interessi e tasse).

Cos'è il capitale investito

• Cosa rappresenta: il capitale investito rappresenta il totale dei capitali impiegati dall'azienda per generare profitti. Include sia il capitale di debito (come prestiti e obbligazioni) sia il capitale proprio (come azioni e riserve). Questo valore fornisce un'idea di quanto capitale l'azienda ha utilizzato per generare il suo EBIT.
• Come si calcola: Il metodo usato in questa guida è il più diffuso: attività totali meno passività correnti. Un'alternativa altrettanto valida è la somma di patrimonio netto e debito finanziario netto (debiti a lungo termine meno cassa e equivalenti). I due metodi possono dare risultati diversi: l'importante è applicare sempre lo stesso criterio quando si confrontano più aziende.

Il ROCE, quindi, misura l'efficienza e la redditività di un'azienda in termini di capitale investito. Un ROCE elevato indica che l'azienda sta generando un buon ritorno sul capitale che ha investito nelle sue operazioni. Questo indicatore è particolarmente utile per confrontare la performance di aziende in settori diversi o per valutare l'efficacia della gestione del capitale da parte dell'azienda.

Esempio di calcolo del ROCE

Vediamo come si applica la formula con due esempi pratici.

Supponiamo una società fittizia A, con €1.000.000 di reddito operativo netto, €800.000 in assets e €100.000 in passività.

• Il capitale investito è la differenza tra assets e passività: 800.000 - 100.000 = €700.000.
• Il ROCE è quindi 1.000.000 / 700.000 = 1,43, ovvero il 143%.
• Ciò significa che la società A genera 1,43 € di reddito operativo per ogni euro di capitale investito, pari a un ROCE del 143%.

Il ROCE non è proporzionale alla "grandezza" della società: calcoliamolo anche per una piccola società fittizia B, con €1.000 di reddito operativo netto, €100 in assets e €10 in passività.

• Il capitale investito è 100 - 10 = €90.
• Il ROCE è quindi 1.000 / 90 = 11,1, ovvero il 1.110%.
• Ciò significa che la società B genera 11,10 € per ogni euro di capitale investito, pari a un ROCE del 1.110%.

Come interpretare il ROCE

Il risultato è un rapporto, non un importo: indica quanti euro di reddito operativo l'azienda genera per ogni euro di capitale impiegato, e si esprime abitualmente in percentuale.

Perché il ROCE è utile negli investimenti?

Questo indice si può rivelare parecchio utile in generale, ma si rivela essenziale quando si è in dubbio su quale società investire, avendone diverse tra cui scegliere.

L'indice infatti rispecchia quanto bene l'azienda riesce ad utilizzare il proprio denaro, e i trader potrebbero quindi sfruttare questo dato per puntare su un'azienda che investe al meglio piuttosto che investire in un'azienda che fa "scelte sbagliate".

Il ROCE (Return on Capital Employed), dunque, è utile negli investimenti per diversi motivi:

1. Misura l'efficienza del capitale investito: il ROCE indica quanto efficacemente un'azienda sta utilizzando il capitale investito (sia il capitale proprio che quello di debito) per generare profitti. Un ROCE elevato suggerisce che l'azienda sta utilizzando il suo capitale in modo efficiente, mentre un ROCE basso può indicare un uso meno efficace del capitale.
2. Confronto tra aziende: il ROCE permette agli investitori di confrontare la performance di aziende diverse, anche in settori diversi. Questo è particolarmente utile per gli investitori che cercano di determinare quale azienda gestisce più efficacemente il suo capitale.
3. Valutazione della gestione: un ROCE elevato può indicare che la gestione sta facendo un buon lavoro nell'impiegare il capitale dell'azienda. Questo può essere un segnale positivo per gli investitori che cercano aziende con una gestione competente.
4. Decisioni di investimento a lungo termine: il ROCE è particolarmente utile per gli investitori a lungo termine. Un'azienda che mostra costantemente un ROCE elevato è spesso una buona candidata per investimenti a lungo termine, poiché suggerisce una capacità sostenuta di generare valore.
5. Indicatori di sostenibilità: un ROCE costantemente elevato può indicare che l'azienda ha un vantaggio competitivo sostenibile, il che può portare a una crescita e a profitti sostenuti nel tempo.
6. Rischio e rendimento: il ROCE può anche aiutare gli investitori a valutare il rapporto rischio/rendimento di un'azienda. Un ROCE elevato potrebbe giustificare un maggiore rischio associato all'investimento in quella particolare azienda.
7. Complementare ad altri indicatori: quando usato insieme ad altri indicatori finanziari come il ROE (Return on Equity), il ROA (Return on Assets), il rapporto debito/equity, e il flusso di cassa, il ROCE può fornire una visione più completa della salute finanziaria e della performance di un'azienda.

Il ROCE resta quindi un indicatore chiave per gli investitori che cercano di valutare l'efficienza operativa e la capacità di un'azienda di generare profitti dal capitale che impiega. Tuttavia, come per qualsiasi metrica finanziaria, è importante considerare il ROCE nel contesto di un'analisi più ampia che includa altri fattori finanziari e non finanziari.

Per applicare il ROCE ai bilanci di società realmente quotate serve accesso diretto a Borsa Italiana e ai dati fondamentali:

Altri indici di redditività: RONA e ROIC

Il ROCE non è l'unico indice di redditività utile per gli investitori. Il RONA (Return on Net Assets) misura la percentuale di guadagni che un'azienda genera rispetto al valore netto dei suoi asset: più alto è il rapporto, più efficientemente l'azienda sfrutta ogni unità di capitale investito.

RONA = Utile d'esercizio / (attività non correnti – CCN)

Il ROIC (Return On Invested Capital) tiene conto, oltre che del capitale investito, anche del valore degli investimenti operativi e dei finanziamenti a lungo termine.

ROIC = Reddito Operativo Netto / Capitale Investito

Se vuoi approfondire il tema, consulta la nostra guida agli indici di redditività.

In sintesi, il ROCE è lo strumento più utile per scegliere tra investimenti alternativi: a differenza del solo utile netto o fatturato, mette in relazione il profitto operativo con il capitale realmente impiegato per generarlo.

Il rendimento del capitale investito non va però letto in isolamento: confrontalo sempre con il costo del capitale, e con la media del settore, prima di trarre conclusioni su una singola azienda.

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