ETF: cos’è il Tracking error?

Attualmente l'uso del tracking error o errore di tracciamento è ampiamente utilizzato nella gestione del portafoglio. Per questo motivo, in questo post parleremo di cos'è il tracking error.

Cosa indica l'espressione Tracking error?

Per iniziare ricordiamo che gli Stock Funds (ETF) replicano indici azionari, composti dalle migliori società con la più alta capitalizzazione di mercato. In altre parole, gli ETF, denominati Exchange Traded Fund sono un fondo di investimento quotato, quindi a questo proposito occorre prestare particolare attenzione al tracking error e in cosa consistono gli investimenti.

L'errore di tracciamento è un rapporto che permette di misurare il differenziale di redditività tra un fondo di investimento e il suo indice di riferimento (Benchmark), per un determinato periodo di tempo. Questo indice indica la buona o cattiva gestione che il manager ha svolto in quel periodo di tempo.

Cosa misura il tracking error volatility 

Va ricordato che il tracking error volatility è una misura del rischio relativo, inteso come la probabilità o la facilità con cui il rendimento può discostarsi da quello dell'indice. In altre parole, ha una dimensione di rischio.

In altre parole, il tracking error dell'ETF descrive la volatilità della differenza di rendimento tra un determinato portafoglio o fondo e il suo benchmark (un indice di riferimento utilizzato per seguire l'evoluzione di un mercato o per misurare la performance di un portafoglio).

Infine, quando si va a scegliere un ETF bisogna prima conoscere il tracking error, in quanto questo consentirà un rendimento più in linea con i movimenti dell'indice sottostante.

È per questo motivo che va notato che gli ETF con un errore di tracciamento genereranno una minore redditività o maggiori perdite, a seconda della volatilità che esiste nel mercato.

Cos’ è il benchmark del Tracking error di un fondo

Il Benchmark è un punto di riferimento utilizzato per misurare la performance di un investimento. Cioè, è un indicatore finanziario che funge da strumento di confronto per valutare la performance di un investimento.

Le principali funzioni del benchmark sono:

• Consentire al gestore di definire la destinazione di un investimento (in quali mercati e tipologie di asset investire).
• Servire in modo che i clienti del fondo di investimento decidano in cosa investire
• Consente l'identificazione dei rischi di investimento e facilita l'interpretazione dei rendimenti.
• L'investitore può confrontare e valutare la performance attuale e storica.

Calcolo tracking error volatility: formula

Tale tracking error è calcolato mediante il risultato medio degli scostamenti o volatilità del portafoglio di titoli che viene analizzato rispetto alla redditività ottenuta dall'indice di riferimento o dal citato benchmark.

La formula per calcolare l'errore di tracciamento è la seguente:

In questo caso:

• TE_p è il tracking error del portafoglio titoli p
• E l'operatore di aspettativa matematica
• r_p è il rendimento casuale del portafoglio p
• r_b è il rendimento casuale del benchmark
• E_p il rendimento atteso del portafoglio p, y
• E_b la performance attesa del benchmark.

Tracking error positivo o negativo

In base ai risultati che questo calcolo produce, verranno fornite le seguenti tipologie di gestione del portafoglio:

• Tracking error (0-2): gestione passiva con nomi di indice.
• Tracking error (2-5): gestione controllata con nome semi-passivo.
• Tracking error (5-7): gestione senza controllo preventivo con nome alternativo.

Sulla base di questi risultati di tracking error, è possibile identificare la libertà che i gestori hanno in pratica di configurare un portafoglio di titoli diverso da quello del benchmark.

In altre parole:

• Se un asset ha un tracking error superiore al 5%, è considerato un asset a gestione attiva discrezionale dal gestore o dall'investitore di riferimento.
• Se è compreso tra lo 0 e il 2%, si tratta di un investimento a gestione passiva che persegue strategie direzionali, ossia cerca di replicare la performance dell'indice di riferimento.

È inoltre importante sapere che:

• Il tracking error, come qualsiasi misura di volatilità, non può mai essere negativo e, inoltre, sarà tanto maggiore quanto più si discosta dal benchmark. Al contrario, la gestione passiva tramite fondi indicizzati o ETF presenta livelli molto bassi di tracking error.
• D'altra parte, il gestore di un fondo a gestione attiva di solito non ha un obiettivo di rischio totale, misurato dalla volatilità del fondo, ma piuttosto un obiettivo di tracking error, poiché ciò che conta è il grado di deviazione del gestore dal benchmark. 
• Più alto è il budget di tracking error di un gestore, più il gestore può discostarsi dalla composizione del benchmark e, quindi, più alto è il rischio associato alla selezione dei titoli del gestore.

Un altro modo per calcolare l'errore di tracciamento è il seguente:

Errore di tracciamento = Deviazione standard (P – B)

In questo caso, P è un rendimento del portafoglio e B è il rendimento del benchmark.

Usi principali dell'errore di tracciamento

• Se sei un investitore puoi usarlo per valutare i gestori di portafoglio (se hanno rendimenti medi bassi o alti sugli investimenti).
• Può essere utilizzato per prevedere le prestazioni dei gestori di portafoglio quantitativi, soprattutto quando i fattori influenzano la variazione dei prezzi.