Cos’è l’Alfa di Jensen: formula e definizione

L'Alfa di Jensen o Jensen's Alpha è un indicatore che misura la capacità di un gestore di portafoglio d'investimento di ottenere rendimenti superiori all'indice azionario di riferimento aggiustato per il rischio che indica. In altre parole, confronta la differenza ottenuta da un fondo o un portafoglio contro un benchmark con la stessa quantità di rischio.

Cosa misura l'Alfa di Jensen: definizione

In particolare, l'indice Alfa di Jensen è un indicatore che possiamo usare per analizzare i migliori portafogli, simile al rapporto Sharpe, con l'unica differenza che usa la deviazione standard come misura del rischio invece del Beta.

In altre parole, se vi state chiedendo cosa misura l'alfa di Jensen, si tratta di una misura della qualità della gestione del portafoglio che indica l'eccesso di rendimento ottenuto dal portafoglio per un determinato livello di rischio. Spiega quindi la differenza tra il rendimento atteso (che corrisponde al rischio sistematico assunto) e il rendimento effettivo ottenuto dal portafoglio.

A seconda che il portafoglio superi, eguagli o sia inferiore al rendimento atteso, avrà un alfa di Jensen positivo, negativo o neutro. In parole povere, l'alfa di Jensen è un indice che misura la capacità del gestore di un portafoglio di investimento di sovraperformare l'indice azionario di riferimento su una base corretta per il rischio.

Alfa e Beta

Alfa e Beta sono strumenti combinati per esaminare e valutare le performance di un portafoglio. Mentre l'Alfa quantifica il guadagno di un portafoglio, il coefficiente Beta calcola la sua precedente volatilità o il pericolo in relazione a un mercato più vasto. Ad esempio, un beta di 1,2 indica che le azioni hanno una volatilità superiore al mercato del 20%.

Alfa di Jensen: formula e calcolo

L'alfa di Jensen, noto anche come indice di performance di Jensen, si calcola:

Alpha di Jensen = Rendimenti del portafoglio - [Risk Free Rate + Beta * Portfolio (Market Return - Risk Free Rate)].

Se il rendimento di un'attività è superiore al rendimento corretto per il rischio, otterremo un'Alfa di Jensen positiva o rendimenti anomali. Gli investitori cercheranno fondi comuni con un alfa di Jensen più alto.

L'Alfa di Jensen è usata per determinare il rendimento anomalo di un titolo o di un portafoglio di titoli rispetto al rendimento teorico atteso.

• Alfa di Jensen positivo indicano una buona performance del gestore del fondo comune. Quindi, più alto è l'alfa, più alti sono i rendimenti e più interessante sarà il prodotto per l'investitore. In altre parole, una migliore gestione dei fondi.
• Alfa di Jensen negativo indicano una performance regolare del gestore del fondo comune.

L'Alpha di Jensen spiega la differenza tra il rendimento atteso, cioè il rendimento corrispondente al rischio sistematico assunto, e il rendimento effettivamente ottenuto dal fondo. A seconda che il fondo superi, eguagli o sia al di sotto del rendimento atteso, avrà un Alfa positivo, neutro o negativo.

Fondo R = R atteso + Alpha

R fund = R senza rischio + ( R categoria - R senza rischio ) x Betafund + Alpha

Alpha = (R fondo - R senza rischio) - (R categoria - R senza rischio) x Beta fondo

• Fondo R: Rendimento del fondo.
• R privo di rischio: rendimento dell'attività privo di rischio. Calcolato sulla base dell'indice AFI Repo sui titoli di stato.
• Categoria R: rendimento della categoria AFI del fondo.
• Beta del fondo: Il beta del fondo indica la sensibilità del fondo ai cambiamenti della sua categoria.

Se il gestore del fondo ottiene un premio di rendimento positivo rispetto a quello che corrisponde al rischio sistematico assunto, il termine Alpha sarà maggiore di zero; al contrario, se il gestore ottiene un rendimento inferiore a quello che corrisponderebbe al rischio sistematico assunto, il termine Alpha sarà minore di zero. Ai fini del confronto, più alto è l'Alpha del fondo, meglio è stato gestito il fondo.

Indice Alfa di Jensen: parametri e esempio

Un esempio di alfa di Jensen è il seguente:

Un gestore di portafoglio europeo "A" gestisce il fondo "ABC" con i seguenti dati:

• Il rendimento ottenuto nel 2015 = 6%.
• L'attività priva di rischio in Europa è il Bund tedesco = 1%.
• L'indice da battere è l'Eurostoxx, che ha registrato un rendimento annuo del = 4%.
• Il beta del portafoglio del gestore "A" è = 0,5
• α (ABC) = (6%-1%)-(4%-1%)*0,5 = 3,5

Ora, un gestore di portafoglio negli Stati Uniti "B" gestisce il fondo "DEF" con i seguenti dati:

• Il rendimento ottenuto nel 2015 = 8%.
• L'attività priva di rischio negli Stati Uniti è l'obbligazione T = 2,5%.
• L'indice da battere è l'S&P500, che ha registrato un rendimento annuo del = 6%.
• Il beta del portafoglio del gestore "A" è = 1,5
• α (DEF) = (8%-2,5%)-(6%-2,5%)*1,5 = 0,25

Il gestore "A" ha un Alfa di Jensen di 3,5, mentre il gestore "B" ha un Alfa di Jensen di 0,25. In questo caso, il gestore migliore è il gestore "A", che pur ottenendo un rendimento annuo inferiore sul suo fondo ABC, si assume un rischio minore, misurato dal beta, che è 0,5 contro 1,5.

Pro e contro dell'uso dell'Alfa di Jensen

L’alpha di Jensen può aiutare i gestori di fondi a comprendere la performance dei loro portafogli rispetto ad altri mercati. Nelle attività di trading e investimento, questo indice può essere utilizzato per stabilire punti di ingresso e di uscita dal mercato. L'utilizzo di questo valore per calcolare i rendimenti ha però i suoi limiti: non può essere utilizzato per confrontare diversi portafogli o diversi tipi di attività, perché si riferisce solo agli investimenti nel mercato azionario. Il dibattito sulla precisione di questo indice come strumento di misura è ancora in corso. Secondo l'ipotesi dell'efficienza del mercato (EMH), i titoli mantengono sempre il prezzo corretto, quindi è impossibile identificare e sfruttare gli errori di prezzo. Se EMH è corretto, allora è impossibile "battere" il mercato e il valore alfa di Jensen non esisterà.

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