Significato di Hawkish e Dovish in politica monetaria

Nel campo della politica monetaria, due termini spesso si distinguono: hawkish e dovish. Queste parole vengono utilizzate per descrivere la posizione o inclinazione delle banche centrali e dei loro leader (severa o generosa rispettivamente) in relazione all'economia, specialmente per quanto riguarda le decisioni sui tassi di interesse, l'inflazione e la crescita economica. Vediamo perché è importante conoscere il significato di hawkish e dovish.

Conoscere queste inclinazioni è fondamentale per capire come queste influenzano i mercati finanziari e i diversi asset (potendo prendere decisioni di investimento o gestione patrimoniale con un criterio più accurato). In questo articolo, analizzeremo entrambi i termini, esamineremo i loro effetti sui mercati e vedremo chi sono stati i protagonisti di queste posizioni.

Cos'è un tono Hawkish o falco in politica monetaria?

Il termine hawkish proviene dalla parola inglese "hawk" (falco), e nel contesto della politica monetaria, si riferisce a una posizione rigorosa o aggressiva nei confronti dell'inflazione. Un tono hawkish significa che la banca centrale è più preoccupata di tenere sotto controllo l'inflazione. Questo di solito si traduce in una politica monetaria restrittiva, che comporta aumenti dei tassi di interesse e/o ritiro degli stimoli monetari per frenare l'inflazione, anche a costo di un rallentamento economico.

Paul Volcker, ex presidente della Federal Reserve degli Stati Uniti (FED), è l'esempio più iconico di un approccio hawkish, poiché negli anni '80 aumentò drasticamente i tassi di interesse per combattere l'alta inflazione che colpiva l'economia statunitense.

Con tutto, i banchieri centrali adottano questa posizione quando ritengono che l'inflazione sia più alta del dovuto, dato che un'inflazione incontrollata è molto più dannosa per l'economia a lungo termine rispetto a un periodo di crescita più lenta o addirittura a una recessione.

Per maggiori informazioni: Prossima riunione della FED.

Cos'è un messaggio Dovish o colomba in politica monetaria?

All'estremo opposto, un tono dovish proviene dalla parola "dove" (colomba), che rappresenta una posizione moderata o espansiva in relazione alla politica monetaria. I banchieri centrali che adottano questo approccio prioritizzano la crescita economica e l'occupazione rispetto al controllo rigoroso dell'inflazione. Pertanto, sono più propensi a mantenere tassi di interesse bassi o a implementare misure di stimolo economico, come l'acquisto di obbligazioni o altre iniezioni di liquidità nei mercati.

Un esempio notevole è il mandato di Mario Draghi alla guida della Banca Centrale Europea (BCE), dove la sua celebre frase "Whatever it takes / farò tutto il necessario" per salvare l'economia rifletteva un chiaro tono dovish, nella sua missione di salvare l'eurozona da una possibile frammentazione durante la crisi del debito sovrano.

In questo modo, l'obiettivo di un approccio dovish è promuovere l'investimento, il consumo e la creazione di posti di lavoro, specialmente in momenti di crisi o recessione, anche se negli ultimi anni è stato attuato anche in economie in crescita, il che è stato criticato da molti economisti dato che questo approccio ha il rischio di generare inflazione se portato troppo lontano (come infatti è successo con gli stimoli economici dopo la pandemia nel 2020).

👉 Per maggiori informazioni: Prossima riunione della BCE.

Come influisce sulla borsa un tono hawkish o dovish?

Il mercato azionario, in generale, tende a reagire in modo significativo alle posizioni hawkish o dovish delle banche centrali, poiché la politica monetaria influisce direttamente sul costo del denaro e, quindi, sull'appetito degli investitori per gli asset di rischio (e sulla loro capacità economica di acquistarli).

Anche in questo contesto dobbiamo considerare che con un broker come IG possiamo adattare le nostre strategie di trading in risposta a un tono hawkish o dovish delle banche centrali.

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Infatti, molti economisti sostengono che questo è il fattore che più influenza il prezzo degli indici azionari nel lungo periodo.

Tono Dovish

Quando le banche centrali adottano un tono dovish generalmente è ben accolto dai mercati azionari, spingendo il loro prezzo al rialzo. Quando i tassi di interesse vengono mantenuti o abbassati, le aziende hanno un maggiore accesso a finanziamenti a basso costo, il che può stimolare la loro crescita e, di conseguenza, aumentare il valore delle loro azioni.

Gli investitori, per questo motivo, sono più disposti ad assumere rischi in un contesto di tassi bassi, il che tende a far salire i prezzi delle azioni. E, naturalmente, gli asset come le obbligazioni con tassi di interesse fissi perdono il loro fascino.

Tuttavia, tutti gli eccessi sono dannosi; se la politica dovish è percepita come troppo lassista, gli investitori possono preoccuparsi per il rischio di inflazione, il che potrebbe contrastare l'impatto positivo iniziale.

Un esempio di questa circostanza è stato quando, nel marzo 2020, dopo l'arrivo della pandemia, si è verificato un crollo del mercato azionario superiore al 30% in appena un mese. In quel contesto, e di fronte alla massima incertezza sul futuro dell'economia, i banchieri centrali si sono affrettati a ridurre i tassi di interesse a zero, per stimolare il credito a qualsiasi costo.

Ebbene, come si può osservare, con tassi a zero, il mercato azionario si è rivalutato di circa il 100% (dai minimi) nei successivi 18 mesi. Chiaramente, l'approccio dovish ha funzionato a meraviglia in termini di crescita finanziaria, tuttavia, ha scatenato un'inflazione superiore al 10% annuo, che non si vedeva in Occidente da oltre 40 anni. Questi dati li potete trovare tranquillamente nella piattaforma di trading del broker IG.

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Tono Hawkish

Al contrario, quando le banche centrali adottano un tono hawkish e aumentano i tassi di interesse, l'effetto sulla borsa è generalmente negativo. Aumentando il costo del denaro, si disincentiva l'investimento aziendale, il che fa sì che le imprese abbiano meno risorse per lavorare al miglioramento e alla promozione dei loro prodotti o servizi, e quindi un minore profitto finale, fatto che di solito si riflette nelle valutazioni delle azioni delle imprese, abbassandone il prezzo.

Inoltre, gli attivi considerati sicuri, come i titoli di stato, diventano più attraenti a causa dell'aumento dei loro rendimenti (ricordiamo che i tassi di interesse alti fanno sì che i titoli paghino un interesse maggiore), il che allontana gli investitori dal mercato azionario, spostando il loro denaro verso il mercato a reddito fisso.

E continuando con il filo dell'esempio precedente. Nel novembre 2021, con un'inflazione che superava il 10% annuo, era già scontato che l'inflazione, da transitoria, sarebbe stata poco, infatti, ancora oggi la stiamo subendo. In questo contesto, sia la FED in primo luogo, sia la BCE in secondo, decisero di dare una svolta drastica in materia di politica monetaria, che abbatté i mercati nei mesi successivi.

E così fu che in appena 10 mesi, e riunione dopo riunione in cui i tassi venivano aumentati di 50 a 75 punti base per meeting, il mercato perse circa il 25%, scontando una recessione che non arrivò mai -ancora oggi si dice che forse arriverà nel 2025-.

In questo caso, quando i tassi di interesse aumentano, come spesso accade in un contesto hawkish, gli investitori possono utilizzare IG per coprire le proprie posizioni e mitigare i rischi.

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Quali banchieri centrali sono considerati hawkish?

Storicamente, diversi presidenti di banche centrali sono stati conosciuti per il loro marcato approccio hawkish, specialmente in momenti in cui l'inflazione è stata una preoccupazione importante. Gli esempi più rilevanti sono:

• Paul Volcker (FED): Volcker è forse il rappresentante più classico dell'approccio hawkish. Durante il suo mandato negli anni '80, combatté l'alta inflazione negli Stati Uniti con un aumento storicamente aggressivo dei tassi di interesse.

• Jean-Claude Trichet (BCE): Come presidente della BCE tra il 2003 e il 2011, Trichet ha mostrato anche una marcata posizione hawkish, specialmente durante le prime fasi della crisi finanziaria, aumentando i tassi di interesse per combattere i rischi inflazionistici.

Quali banchieri centrali sono considerati dovish?

Per quanto riguarda i banchieri centrali dovish, troviamo anche diverse figure chiave che hanno dato priorità alla crescita economica e all'occupazione rispetto al controllo dell'inflazione:

• Mario Draghi (BCE): Il suo famoso discorso del 2012, con il suo Whatever it takes ("fare tutto il necessario") per salvare l'euro, ha segnato la sua estrema posizione dovish. Draghi ha mantenuto la sua parola e ha mantenuto politiche monetarie enormemente espansive durante il suo mandato.

• Janet Yellen (FED): Yellen, presidente della FED tra il 2014 e il 2018, ha mostrato anche una chiara inclinazione dovish, dando priorità alla crescita economica e all'occupazione dopo la crisi finanziaria (anche in momenti in cui non era più così necessario farlo).

Sapevi che i banchieri centrali hanno un incontro annuale in cui discutono del futuro della politica monetaria, basandosi su come vedono il presente e il futuro economico? Questo incontro è conosciuto come la riunione di Jackson Hole.

Possono i falchi diventare colombe e viceversa?

Certo, a volte è successo che i leader della politica monetaria abbiano cambiato posizione a seconda delle circostanze economiche.

Un chiaro esempio recente è quello di Jerome Powell, attuale presidente della FED. Quando ha assunto l'incarico nel 2018, Powell ha mostrato una inclinazione hawkish, aumentando i tassi di interesse per contenere possibili pressioni inflazionistiche. Tuttavia, durante la pandemia del COVID-19, ha adottato una posizione più dovish, tagliando i tassi e applicando politiche monetarie espansive per sostenere la ripresa economica, e alla fine del 2021, poiché si è reso conto che l'inflazione che considerava transitoria non lo era (enorme errore da parte sua), è tornato ad essere hawkish di nuovo.

Un altro esempio può essere quello dello stesso Mario Draghi, che in realtà nella sua fase iniziale alla BCE difendeva una politica più moderata, ma di fronte alla crisi del debito sovrano, senza esitazione ha pivotato e ha adottato un approccio decisamente dovish per mantenere la stabilità finanziaria dell'eurozona.

Pro e contro dell'essere hawkish

Pro e contro dovish

In definitiva, i toni hawkish e dovish sono antonimi tra loro, ed è compito dei banchieri centrali sapere bilanciare entrambi i toni, in un senso o nell'altro, con maggiore o minore pressione, per creare periodi di espansione economica, o raffreddamento della stessa, se questa è sfuggita loro di mano.

FAQ: Hawkish (falco) vs dovish