Certificati twin win: cosa sono e come funzionano?

Come suggerisce il nome, i certificati twin win possono generare un profitto sia quando il prezzo del sottostante sale, sia quando scende, finché resta sopra la barriera. La loro struttura permette di trasformare un ribasso contenuto in un guadagno.

Vediamo cosa sono i twin win certificate, come funzionano con un esempio e come vengono tassati in Italia.

Per valutare certificati quotati su SeDeX ed EuroTLX è utile partire da un broker che consenta di leggere KID, term sheet, barriera e scadenza prima dell’acquisto: Fineco è una soluzione da confrontare per chi opera su certificati e strumenti quotati in Italia.

Cosa sono i certificati twin win?

I certificati twin win sono prodotti derivati strutturati a capitale condizionatamente protetto e rientrano tra i prodotti finanziari complessi. Permettono di ottenere un guadagno sia con una performance positiva sia con una performance negativa del sottostante, purché l'andamento resti entro i limiti di barriera.

Se la barriera viene superata, la protezione decade e il capitale investito è a rischio. Per questo i twin win sono adatti ai trader che non vogliono prevedere una direzione precisa del mercato — long o short — ma puntano sul fatto che il sottostante non si allontani troppo dal valore iniziale.

Il termine inglese twin win significa «doppia vittoria»: l'idea è proprio vincere in entrambe le direzioni del mercato. Il meccanismo si regge su una combinazione di opzioni che converte i movimenti del prezzo — in salita e in discesa — in rendimenti positivi, finché la barriera resta intatta.

Come funzionano i certificati twin win: un esempio

Il modo più chiaro per capire come funziona un twin win certificate è un esempio pratico. Immaginiamo un certificato con valore nominale di 100 euro, scritto su un'azione, con barriera fissata al 50% del valore iniziale e partecipazione del 100%.

A scadenza si possono verificare tre scenari principali:

• Il sottostante sale del 20%. Il certificato replica la performance positiva e l'investitore riceve 120 euro.
• Il sottostante scende del 20% senza toccare la barriera. La perdita viene convertita in guadagno in valore assoluto: l'investitore riceve comunque 120 euro.
• Il sottostante crolla del 60% e tocca la barriera. La protezione decade, il certificato segue linearmente il sottostante e l'investitore subisce una perdita del 60%, ricevendo 40 euro.

Il vantaggio è evidente nel secondo scenario: un ribasso del 20% si traduce in un guadagno del 20%, qualcosa di impossibile con un investimento diretto nel sottostante.

La barriera: continua o a scadenza

La barriera è il livello di prezzo sotto il quale il certificato perde la protezione condizionata del capitale. Più la barriera è lontana dal valore iniziale — spesso tra il 30% e il 50% sotto — minore è la probabilità che venga toccata. Ne esistono due tipi, con conseguenze molto diverse.

• Barriera continua: viene monitorata per tutta la vita del certificato. Basta che il prezzo la tocchi anche per un istante perché la protezione decada in modo permanente, anche se il prezzo risale in seguito.
• Barriera a scadenza (europea): viene verificata solo alla data di scadenza. Durante la vita del certificato il sottostante può scendere temporaneamente sotto quel livello senza conseguenze, purché alla scadenza si trovi al di sopra.

La soglia critica dei twin win funziona come quella delle opzioni con barriera knock-in e knock-out: è proprio una componente opzionale a determinarla. La barriera continua è più rischiosa di quella a scadenza, perché un singolo movimento improvviso può azzerare la protezione.

Prima di acquistare un twin win certificate, confrontare barriera continua, barriera a scadenza, distanza dal valore iniziale e rischio emittente è fondamentale: su Fineco puoi valutare questi elementi all’interno della scheda prodotto prima di inserire l’ordine.

Le caratteristiche dei certificati twin win

Per valutare un twin win certificate occorre conoscerne gli elementi principali, indicati nei documenti ufficiali del prodotto (KID e term sheet). Il più importante è il sottostante a cui è collegato.

1. Sottostante: l'azione, l'indice azionario, la valuta, la materia prima o l'asset finanziario da cui dipende il valore del certificato.
2. Valore (fixing) iniziale: il prezzo del sottostante rilevato all'emissione, da cui si calcolano le variazioni.
3. Livello di barriera: il valore del sottostante sotto il quale l'investitore perde la protezione del capitale.
4. Scadenza: la data in cui il certificato cessa di esistere.
5. Emittente: l'istituzione finanziaria che emette il certificato e ne garantisce il rimborso.
6. Lotto minimo: il numero minimo di certificati acquistabili o vendibili.
7. ISIN: il codice alfanumerico che identifica univocamente lo strumento.
8. Fattore di partecipazione al rialzo (up participation factor): in percentuale, indica quanto il certificato partecipa alla performance positiva del sottostante.
9. Fattore di partecipazione al ribasso: in percentuale, indica quanto il certificato partecipa, in valore assoluto, alla performance negativa del sottostante entro la barriera.
10. Cap (eventuale): il tetto massimo di rendimento; se presente, limita i guadagni oltre una certa soglia.

A chi si rivolgono e quando convengono i twin win

I certificati twin win non sono adatti a tutti. Funzionano meglio per chi si aspetta volatilità sui mercati ma ritiene improbabile un crollo profondo del sottostante: in questi scenari sia i rialzi sia i ribassi contenuti generano un rendimento.

Da fare:

• Usarli quando non si ha una visione direzionale netta, ma si pensa che il sottostante difficilmente scenderà sotto la barriera.
• Limitare la scadenza a 12-24 mesi.
• Scegliere un livello di barriera che offra un payoff ragionevole se il sottostante scende davvero.
• Valutarli sugli indici azionari quando si prevede una riduzione dei dividendi futuri.

Cose da non fare:

• Usarli quando si è fortemente rialzisti o fortemente ribassisti: per questi scenari esistono strutture più adatte.
• Investire con scadenze superiori a 2-3 anni: prevedere il comportamento del sottostante rispetto alla barriera su orizzonti lunghi è molto difficile.

Vantaggi e svantaggi dei certificati twin win

Un rischio spesso sottovalutato è proprio quello dell'emittente: il rimborso dipende dalla solidità della banca che ha emesso il certificato. Prima di investire conviene verificarne il rating delle agenzie specializzate e preferire emittenti con rating investment grade.

Dove e come acquistare i certificati twin win

In Italia i twin win certificate si negoziano sui mercati di Borsa Italiana (gruppo Euronext): il SeDeX e l'EuroTLX, dedicati a certificati e covered warrant. Per operare serve un conto presso una banca o un broker che dia accesso a questi mercati.

Dal 2023, con la migrazione sulla piattaforma Optiq di Euronext, il SeDeX ha introdotto gli orari di negoziazione estesi: a seconda dello strumento, la contrattazione può aprire alle 8:00 o alle 9:05 e chiudere alle 17:30, 20:30 o 22:00. Gli orari precisi sono indicati nel documento del singolo certificato.

Prima di acquistare è fondamentale leggere il KID e il term sheet, dove sono riportati barriera, scadenza, fattori di partecipazione ed eventuale cap. La liquidità sul mercato secondario è garantita dai market maker, ma può variare da un certificato all'altro.

Per operare sui certificati non basta guardare il rendimento potenziale: con un intermediario come Fineco puoi controllare mercato di quotazione, liquidità, documentazione ufficiale e fiscalità, elementi decisivi per strumenti complessi come i twin win.

La tassazione dei certificati twin win

Dal punto di vista fiscale, i guadagni dei certificati twin win rientrano nei redditi diversi di natura finanziaria e sono tassati con l'aliquota del 26%.

A differenza di azioni ed ETF, i certificati generano esclusivamente redditi diversi: le loro plusvalenze possono quindi compensare le minusvalenze pregresse — e viceversa — nello stesso anno o nei quattro successivi. È uno dei motivi per cui vengono usati anche in ottica di ottimizzazione fiscale.

Le imposte vengono applicate automaticamente quando si opera tramite un intermediario che fa da sostituto d'imposta (regime amministrato). Per il quadro completo della tassazione delle rendite finanziarie in Italia conviene fare riferimento alla normativa vigente e ai documenti del prodotto.

In sintesi, i certificati twin win sono strumenti sofisticati che permettono di guadagnare sia quando il sottostante sale sia quando scende in modo contenuto, a patto che il prezzo non tocchi la barriera. Oltre quel livello la protezione decade e le perdite seguono il sottostante: per questo contano la distanza della barriera, la sua tipologia e la solidità dell'emittente.

Per chi ha compreso questi meccanismi, una quota di twin win può migliorare il profilo rischio-rendimento all'interno di un portafoglio di investimento diversificato, soprattutto in fasi di mercato laterale o moderatamente ribassista. Restano comunque prodotti complessi, da scegliere dopo aver letto con attenzione la documentazione e valutato il proprio orizzonte temporale.

Domande frequenti sui certificati twin win