Valutazione delle aziende con l’analisi fondamentale

Febbraio 21, 2023

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INDICE

Nel mondo degli investimenti, l'analisi fondamentale è uno strumento molto utile per valutare la salute finanziaria e il potenziale di crescita di una società. L'analisi fondamentale è il punto di partenza, insieme all'analisi tecnica, per le decisioni di gestione del portafoglio o degli asset. Va sottolineato che l'analisi fondamentale e l'analisi tecnica sono complementari e non antagoniste: nella maggior parte dei casi, entrambe le analisi si integrano e si rafforzano a vicenda nel processo decisionale.

Che cos'è l'analisi fondamentale delle azioni?

L'analisi fondamentale cerca di valutare il valore intrinseco, o reale, di una società. Questo metodo mira a determinare la forza o la debolezza di una società esaminando un'ampia gamma di dati economici e aziendali. Una stima accurata del valore di un'azienda può aiutare l'investitore a decidere se le sue azioni sono sottovalutate o sopravvalutate.

In altre parole, l'analisi fondamentale è un metodo per valutare il valore intrinseco di un'azione. Combina bilanci, influenze esterne, eventi e tendenze del settore. Il metodo dell'Analisi Fondamentale può essere applicato a qualsiasi mercato, sia esso azionario, delle materie prime o analisi fondamentale nel Forex.

È importante notare che il valore intrinseco o il fair value di un titolo non cambia da un giorno all'altro. Questa analisi aiuta a identificare gli attributi chiave dell'azienda e ad analizzarne il valore reale, tenendo conto dei fattori macro e microeconomici che la circondano.

Cosa cerca di determinare l'analisi fondamentale?

L'analisi fondamentale cerca di determinare:

La convenienza o meno di effettuare un investimento.
Approssimazione per specificare le premesse di base di: orizzonte temporale, rischio (sia in termini assoluti, perdita o deviazione dal rendimento atteso, sia relativi, performance rispetto a un altro asset o benchmark) e redditività.
Confronto con altri possibili investimenti.

Lo scopo dell'analisi fondamentale è quello di conoscere la situazione economica e la realtà dell'investimento da effettuare, determinando e focalizzando le variabili fondamentali dell'investimento. In questo modo sarà possibile effettuare proiezioni future sulla base delle quali prendere una decisione e determinare una fascia di prezzo in cui collocare un'azienda.

Ovviamente si cercherà di determinare il prezzo dell'attività, anche se a volte si effettua solo un'analisi comparativa rispetto a un'altra attività o a un benchmark.

Come calcolare il valore dell'azienda con l'analisi fondamentale?

L'analisi fondamentale può essere condotta in due modi diversi:

Top-down (dall'alto verso il basso): il metodo top-down o analisi macroeconomica analizza la situazione partendo da quella più generica, come la situazione globale, scendendo gradualmente ad aspetti più specifici, per finire con un'analisi microeconomica. Le fasi sono le seguenti:
- Situazione economica mondiale (crescita economica, popolazione, prezzo delle materie prime).
- Situazione del Paese o della regione in cui l'azienda ha sede o vende (tasso di disoccupazione, tassazione, situazione politica).
- Settore dell'azienda (costi di approvvigionamento, vendite, tasso di crescita del settore, concorrenti e dimensioni del mercato).
- Analisi dell'azienda (vantaggi competitivi, prodotto, management, azionisti).
- Analisi della performance finanziaria dell'azienda (crescita delle vendite, margini, politica dei dividendi e allocazione del capitale).

Bottom up: il metodo bottom-up, noto anche come analisi microeconomica o valutazione aziendale, si concentra sull'analisi microeconomica dell'attività, per poi analizzare se le sue prospettive sono solide a fronte di condizioni più generiche.

Vediamo ora un approfondimento.

Valutazione aziendale con l'approccio top-down

L'analisi fondamentale top-down si concentra sul quadro generale. Per questo motivo, per eseguire un'analisi corretta, sono necessari alcuni fattori macroeconomici che possono aiutare a determinare la direzione generale di un particolare settore o industria.

Da qui, partendo dal presupposto che anche i titoli dei settori più performanti dovrebbero avere una buona performance, si può guardare a livello micro e individuare particolari selezioni.

Indicatori macroeconomici

Per cominciare, dovremmo individuare il maggior numero possibile di fattori macroeconomici. In questo modo si amplieranno gli orizzonti per molti settori in futuro. Una buona idea è quella di raccogliere informazioni sulle proiezioni del PIL negli Stati Uniti e nel mercato mondiale, sulle prospettive dei tassi d'interesse, sui prezzi e sui rendimenti delle obbligazioni, sui livelli d'inflazione, sui prezzi delle diverse materie prime, ecc.

Se prendiamo ad esempio l'indicatore dei tassi di interesse, un buon settore da esaminare è quello finanziario.

Il reddito principale delle banche proviene dai tassi di interesse sui prodotti di credito, quindi possiamo seguire il movimento tra un indice del mercato finanziario e il rendimento del Tesoro a 10 anni come benchmark per le variazioni dei tassi di interesse.

Quando i tassi d'interesse aumentano, i titoli bancari tendono a registrare buone performance. Va detto, tuttavia, che questo non è sempre vero e che tale analisi deve essere integrata da altri fattori, come lo stato generale dell'economia. Se, ad esempio, l'economia non registra buoni risultati quando i tassi d'interesse aumentano, anche i titoli bancari potrebbero avere problemi.

Allo stesso modo, i tassi di interesse possono essere utilizzati come fattore decisivo per l'analisi delle aziende che operano nel settore dell'edilizia residenziale e della produzione di materiali da costruzione. Quando i tassi di interesse sono bassi, i prestiti ipotecari diventano più accessibili. Questo porta a un aumento della domanda e a un boom del settore edilizio.

L'approccio top-down può essere applicato a specifici titoli nazionali o regionali, tenendo conto delle proiezioni del PIL locale, dei livelli di disoccupazione, dello stato di salute dell'economia e di altri fattori.

Calcolare il valore d'impresa con l'approccio bottom-up

Quando gli investitori applicano l'approccio bottom-up, inizialmente ignorano le tendenze generali del mercato e i fattori macroeconomici. Si concentrano solo sui fondamentali del titolo, che consentono un confronto con altre società dello stesso settore.

Ma cosa sono esattamente i fondamentali azionari? Possiamo distinguerli in due categorie: quantitativi e qualitativi.

La differenza è che mentre i primi possono essere misurati in termini numerici, i secondi sono misurati da fattori astratti come la qualità o il carattere. Esaminiamo entrambi.

Fondamentali d'impresa qualitativi

I fondamentali qualitativi sono meno tangibili e difficili da misurare con valori quali dimensioni, quantità o volume. Questi sono i fattori qualitativi più diffusi.

Il modello di business e i vantaggi competitivi

Questa caratteristica fondamentale definisce ciò che l'azienda fa e come si distingue dalla concorrenza. Si tratta di un fattore soggettivo che non può essere misurato per nessun motivo. È comprensibile che gli investitori preferiscano le aziende con vantaggi competitivi convincenti.

Il management

Secondo la maggior parte degli analisti, questo fattore è il più importante. La qualità del team manageriale e il suo stile di gestione influiscono negativamente sulla performance azionaria di una determinata società. La storia è piena di esempi di società mal gestite che non sono riuscite a realizzare il loro potenziale e sono fallite. Per farsi un'idea di come viene gestita una determinata azienda, è sempre una buona idea ricercare le biografie dei membri del team e scoprire come si sono comportati nei loro precedenti incarichi.

Il brand

Nessun investitore metterà in dubbio il potere di marchi come Nike, che sono riusciti a creare una comunità di clienti impegnati. Questo aspetto è molto importante quando si tratta di fare previsioni sull'andamento di un'azienda, soprattutto in periodi di stress, di economia più debole, di concorrenza aggressiva, ecc. Le aziende con marchi stabili hanno la possibilità di superare i fattori di rischio esterni e di crescere anche in tempi difficili.

Vi sono molti altri fattori qualitativi che possono essere presi in considerazione. Tra questi, la crescita del settore, il quadro normativo dell'industria in questione, la concorrenza e la sua evoluzione, la base di clienti, la tecnologia proprietaria, i brevetti, la posizione dominante sul mercato, ecc.

Fondamentali d'azienda quantitativi

Si tratta di numeri concreti o di caratteristiche misurabili di una particolare azienda. Per stimare il valore intrinseco di un'azione, l'approccio bottom-up utilizza vari strumenti, tra cui indici finanziari, indicatori di crescita, ecc. Ecco i più popolari:

Utile per azione (EPS)

L'indice EPS rivela il grado di redditività di una determinata società. Mostra la quantità di profitto attribuita a ciascuna azione. Un indice EPS più alto significa che l'azienda ha più successo e profitto, quindi è una buona opportunità di investimento.

Il rapporto prezzo-utili

Questo rapporto rivela il numero di pagamenti effettuati dall'azienda in relazione al prezzo dell'azione. Pensate a questo rapporto come allo stipendio di un lavoro: indica quanto bene il titolo paga per ciò che serve (il suo prezzo). Le buone opportunità di investimento hanno generalmente P/B più bassi.

Un P/B troppo alto o troppo basso significa che il titolo è sopravvalutato o sottovalutato e che il suo prezzo si adeguerà presto.

Il rapporto prezzo/valore contabile

Il rapporto prezzo/valore contabile rivela il valore delle azioni in relazione al valore contabile della società. Un rapporto prezzo/valore contabile superiore a uno significa che il mercato ritiene che il titolo possa crescere più rapidamente di quanto non indichi il suo valore contabile. Quando si calcola questo rapporto, non bisogna sorprendersi se si ottengono numeri superiori a 100 o più. Questo è normale per i titoli in crescita.

Rendimento del capitale (ROE)

Il ROE è uno degli indicatori fondamentali più popolari e utilizzati. Rivela l'efficienza con cui un'azienda utilizza il capitale. Un ROE più alto significa che l'azienda è più efficiente. Leggi anche: indici di redditività.

Esistono molte altre metriche di analisi fondamentale da utilizzare. Eccone alcune che vi aiuteranno a orientarvi meglio nel mondo degli investimenti e ad arricchire la vostra base di conoscenze.

Su quale tipo di gestione può concentrarsi l'analisi fondamentale?

Per valutare e trarre conclusioni è importante sapere su quale tipo di gestione si concentra l'analisi. Si può parlare di gestione passiva o di gestione attiva, a seconda della correlazione delle decisioni di investimento con un indice o un benchmark.

A sua volta, la gestione attiva può essere a benchmark o a valore assoluto:

Gestione a benchmark: sottopeso, neutro o sovrappeso rispetto al benchmark.

L'obiettivo è quello di battere il benchmark, vale a dire di batterlo positivamente quando sale e di perdere meno quando scende.

Gestione a valore assoluto: assunzione di posizioni rialziste o ribassiste nei titoli con l'obiettivo di ottenere sempre rendimenti positivi.

Nel caso della gestione passiva, l'obiettivo è semplicemente quello di determinare se effettuare o meno l'investimento.

L'analisi fondamentale è un ingrediente essenziale della realtà dei mercati finanziari odierni. Oggi i tempi degli investimenti romantici a lungo termine sembrano essere finiti.

Gli investitori sono invece alla ricerca di guadagni a breve termine e di modi per sfruttare le opportunità di momentum trading. L'analisi fondamentale gioca ancora un ruolo fondamentale nelle strategie degli investitori di maggior successo. Alla fine, imparare i trucchi dell'analisi fondamentale conviene, anche se ci vuole più tempo.

Metodi di valutazione delle aziende

Per analizzare quantitativamente una società si possono utilizzare diversi metodi per capire se è il momento di comprare. O, in altre parole, se l'azienda è costosa o conveniente.

Metodo di valutazione mediante multipli comparabili: i rapporti PER, EV/EBITDA, P/B, ecc. vengono calcolati e confrontati con i multipli di altre società del settore o con la media storica del settore. Leggi anche: metodo dei multipli di mercato.
Valutazione per ripartizione: questo metodo di valutazione è comune nelle holding o nelle società le cui divisioni possono essere calcolate in modo indipendente. I multipli vengono applicati a tali divisioni, sommati e confrontati con l'attuale capitalizzazione di mercato della società.
Stima dei flussi di cassa: si basano sulla stima dei flussi di cassa e sulla loro stima a 3-5 anni e sull'applicazione del valore terminale da conoscere dopo aver applicato i multipli relativi al settore o alla sua storia, per ottenere un valore stimato del prezzo a cui la società dovrebbe essere quotata. Potrebbe interessarti: flusso di cassa: come calcolarlo.

Siti per l'analisi fondamentale delle azioni

Anche se i conti di una società sono pubblici e la loro storia può essere consultata nella sezione delle relazioni con gli investitori di ogni società o sul sito web dell'autorità di regolamentazione.

Screeners

Molti investitori amano utilizzare screeners o database dove possono consultare tutti questi indici di valutazione e le stime degli analisti, i multipli storici, ecc.

La cattiva notizia è che molti di questi screening devono essere pagati:

Finviz
Tikr
Zacks

Qui trovi un elenco dei migliori screen per azioni.

Banche dati

Sono costose e in genere sono accessibili solo alle università o alle aziende che pagano la licenza del software.

Reuters
Bloomberg
Morningstar
FactSet

Broker che offrono dati di analisi fondamentale

Si tratta di un'opzione molto interessante. Diversi broker hanno scelto di includere tutti questi dati nella loro piattaforma pagando un abbonamento a un database e offrendolo gratuitamente ai loro utenti.

I broker che offrono il maggior numero di dati fondamentali sulla loro piattaforma sono: DEGIRO e Interactive Brokers.

Entrambi i broker offrono diversi strumenti per l'analisi fondamentale, tra cui:

Rapporti trimestrali e annuali: fonriscono accesso ai rapporti finanziari trimestrali e annuali delle società quotate in borsa, che includono dati importanti come il bilancio, il conto economico e lo stato patrimoniale.
Calendario degli eventi societari: un calendario degli eventi societari, che include le date di annunci di guadagni, riunioni del consiglio di amministrazione, presentazioni di investitori e altre date importanti per gli investitori.
Filtri di screening: vasta gamma di filtri di screening, che consentono agli investitori di cercare le società in base a criteri specifici come il prezzo-utile (P/E), il dividendo, la capitalizzazione di mercato e altri fattori.
Ricerca di mercato: gamma di strumenti di ricerca di mercato, tra cui analisi di settore, previsioni di guadagni, valutazioni di società e altro ancora.
Strumenti di analisi tecnica: anche se non strettamente legati all'analisi fondamentale,i due broker offrono anche una vasta gamma di strumenti di analisi tecnica, come grafici interattivi, indicatori tecnici e altro ancora, che possono aiutare gli investitori a prendere decisioni di trading informate.

Complessivamente, DEGIRO e Interactive Brokers offrono una vasta gamma di strumenti per l'analisi fondamentale, che consentono agli investitori di prendere decisioni di investimento informate e ben ponderate.