In quale indice scelgo di investire a lungo termine? | Rankia: Comunità finanziaria

In quale indice scelgo di investire a lungo termine?

Per coloro che sono convinti che la cosa più semplice da fare (e che batterà anche la maggior parte degli investitori e dei gestori) è investire attraverso un portafoglio composto da fondi indicizzati/ETF a basso costo, ci sono ancora alcune domande aperte come: quale indice scelgo, sarà il miglior indice per tracciare l'Europa o la regione sviluppata o ce ne sono di migliori, o possiamo iniziare con che tipo di indice sta tracciando il fondo/ETF che ho scelto, che tipo di indice sta tracciando, e cosa sta tracciando?

Sì, mi dispiace, ci sono ancora molte domande senza risposta. Investire non è mai tutto risolto, ma questo è ciò che lo rende interessante perché ci sono sempre nuove cose da continuare a imparare.

Ho fatto del mio meglio per rispondere a domande come: Di quanti fondi ho bisogno nel mio portafoglio? o Dove investire a lungo termine in modo facile? So che le mie risposte non sono a prova di errore, ma fate quello che potete passo dopo passo. Ecco perché oggi ho deciso di scrivere sui diversi indici che i fondi e gli ETF tracciano. Non parlerò di tutti i tipi di indici che esistono perché sarebbe un post troppo lungo. Scriverò piuttosto di quelli più generali e di quelli che potrebbero darci le migliori prestazioni grazie alla loro composizione, purché il passato faccia un po' rima con il futuro, anche se sappiamo già che le prestazioni di ieri non garantiscono quelle di domani.

Prima di iniziare voglio chiarire che questo post non riguarda il tipo di replica che utilizza il fondo o l'ETF[1], ma come si forma l'indice che i fondi indicizzati o gli ETF seguono. Replicazione significa che tipo di metodologia l'ETF/Fondo userà per tracciare un indice il più vicino possibile. A sua volta questo Indice deve essere costruito seguendo i propri principi e la propria metodologia.

Quello che sto cercando di dire è che dall'Universo di tutte le azioni quotate nel mondo, gli indici sono incaricati di dividere quell'Universo in sottoinsiemi, che dipendono dallo scopo particolare di ogni indice. Questo scopo può essere quello di filtrare e/o ponderare le aziende per capitalizzazione (small, mid e large cap) e/o per fattori di valore (PBV, PER) e/o per fattori fondamentali (ROIC, ROE, NetMargin, Sales, etc) e/o per fattori di crescita e/o per fattori tecnici e/o per paesi, regioni, settori o industrie. Spero che la seguente immagine semplificata sia un po' più chiara.

Naturalmente ci sono più tipi di indici e molti di più se aggiungiamo tutte le possibili combinazioni tra loro[2], ma quelli mostrati nell'immagine sono i più basilari e generali, e quelli di cui parlerò oggi perché forse alcuni di essi possono migliorare i nostri rendimenti.

Indici ponderati per la capitalizzazione:

Questi sono gli indici più basilari e popolari là fuori e anche quelli con i costi più bassi rispetto agli indici sottostanti. Ponderato per la capitalizzazione significa che l'indice darà maggior peso o percentuale alle azioni che hanno maggior capitalizzazione nel mercato e quindi meno peso o percentuale alle azioni di minor capitalizzazione. Il vantaggio di questo tipo di indice è che il riequilibrio che fanno nel loro portafoglio è minimo perché le capitalizzazioni delle diverse aziende tendono a muoversi all'unisono e raramente ci sono cambiamenti improvvisi, cioè, se il prezzo di un'azione sale questo implica che la sua capitalizzazione sale e questo si riflette automaticamente nell'indice, quindi non è necessario fare frequenti cambiamenti nella sua composizione. Avendo pochi costi di riequilibrio diminuiscono molto, ed è per questo che questo tipo di indice è quello con i costi più bassi.

Lo svantaggio di solito si verifica in tempi di euforia e panico perché hanno più soldi investiti in aziende il cui prezzo è salito molto (che è quando dovremmo avere meno percentuale in aziende popolari) e meno soldi in aziende che non sono state colpite troppo dalla bolla, e viceversa. In altre parole, generalmente comprano molte aziende sopravvalutate e poche sottovalutate. Questo può essere visto molto chiaramente nell'SP500 durante la bolla dotcom perché il suo peso nel settore tecnologico era importante; e lo stesso per la recente bolla dove il peso del settore finanziario era cresciuto.

Per riflettere la situazione generale del mercato sono buoni strumenti, perché la capitalizzazione è un buon segnale per sapere quanto è popolare o meno una compagnia, e in generale per sapere quanto è popolare o meno il mercato. Ma se parliamo di investire in loro, è necessario sapere che ci sono altre alternative i cui rendimenti sono stati più alti nel lungo termine. Naturalmente, è necessario chiarire che questi indici semplici e basilari, e con tutti i difetti che possono avere, hanno battuto la maggior parte dei manager e degli investitori nel corso della storia.

Indici equamente ponderati:

Questi indici sono un miglioramento rispetto agli indici ponderati per la capitalizzazione, in quanto ogni società componente è ugualmente pesata nel portafoglio e quindi l'effetto “popolare” durante le euforie (o “impopolare” durante i panici) è in qualche modo contrastato nel tempo. Questo significa che gli indici a ponderazione uguale hanno storicamente reso il 2% o il 3% all'anno sopra gli indici a ponderazione di capitale.

Naturalmente, non è tutto rose e fiori, perché hanno anche degli svantaggi. Il più grande svantaggio è che, poiché hanno bisogno della stessa ponderazione in tutti i loro componenti e poiché i prezzi si muovono ogni giorno, allora l'indice deve essere costantemente riequilibrato, il che significa sostenere costi più elevati. Inoltre, può essere il caso che le aziende con piccola capitalizzazione e bassa liquidità aggiungano più costi frizionali perché devono avere una ponderazione uguale al resto delle aziende. Questo si tradurrà in commissioni più elevate per gli ETF o i fondi che tracciano questi tipi di indici. Alla fine tutto si riflette nelle tariffe totali. Ecco perché è necessario analizzare il prodotto e il suo indice per sapere se i rendimenti in eccesso compensano l'aumento delle commissioni.

Filtrato e/o ponderato per fattori:

Alcuni di questi indici insieme agli Equal Weighted sono conosciuti popolarmente come smart-beta, ma in realtà questa etichetta è solo uno strumento di marketing come ha detto Swedroe. Il beta è la relazione tra la variazione del livello dell'indice e la variazione del prezzo dell'azione; in parole povere, è la pendenza, dove l'indice è la variabile indipendente (x) e l'azione è la variabile dipendente (y).

Un beta uguale a 1 significa che il prezzo dell'azione si muove allo stesso ritmo del livello dell'indice; un beta di 1,10 significa che l'azione si muove il 10% in più (su o giù) dell'indice. Questo è il motivo per cui l'investimento in indici ponderati in base alla capitalizzazione è noto come investimento in beta, perché teniamo il passo con l'indice su base lorda, e qualsiasi cosa inferiore al beta comporterà più costi e rischi diversi.

Questo non vuol dire che uno sia cattivo e l'altro buono, semplicemente sono diversi e più che smart-beta, la verità è che sono indici che cercano di catturare un alfa che è prodotto dalle inefficienze nella composizione degli indici ponderati per le capitali, che originariamente erano destinati a conoscere il livello generale del mercato e non a investire in essi.

Comunque, smetterò di menare il can per l'aia e spiegherò un po' di cose sugli indici filtrati da fattori e/o ponderati da fattori. Prima devo spiegare cosa sono i fattori? Bene, i fattori sono semplicemente rapporti e/o variabili finanziarie che hanno storicamente mostrato una buona performance in relazione al rendimento del titolo, sia isolatamente che in aggregato. Questi fattori possono essere trovati nei bilanci delle aziende, nei loro multipli e nel loro prezzo, e sono stati classificati dagli accademici come Value, Growth, Fundamental e Technical. L'idea è quella di formare portafogli filtrati dai fattori che hanno mostrato i migliori rendimenti sul lungo termine e su periodi mobili.

I fattori di valore si riferiscono quasi sempre a multipli bassi come PBV e PER. Questo perché sono state trovate prove empiriche che gli eccessi di rendimento forniti da questi fattori sono in qualche modo legati agli insegnamenti di San Graham (non al 100% ma il più vicino possibile). I fattori di crescita in termini accademici[3] sono rappresentati da multipli elevati di PBV e PER. I fattori fondamentali sono tutti quelli che possono essere ottenuti dal bilancio dell'azienda come ROIC, ROE, vendite, dividendi, margini, EBIT, crescita del capitale, ecc. I fattori tecnici sono tutti quelli legati al prezzo come il momentum o la forza relativa, le medie mobili, i tassi di variazione, ecc.

Per quanto possa sembrare incredibile, una delle strategie che storicamente ha dato i migliori rendimenti si chiama Value&Momentum, che ironicamente mescola Value e fattori tecnici.

Qui è importante sapere che ci possono essere indici che sono stati filtrati da fattori, ma la cui ponderazione è ancora in base alla capitalizzazione o anche alla ponderazione uguale. La cosa interessante è cercare indici che non solo sono stati filtrati da fattori, ma sono anche ponderati da fattori perché questi sono quelli che hanno dato i più alti rendimenti storici.

Fonte: http://valueweightedindex.com/

Di tutti i fattori (e scusate se sono così ridondante) che ho menzionato, quelli che danno le migliori prestazioni in isolamento sono i fattori Value, ma non sono tutte buone notizie. L'utilizzo di indici che sono stati filtrati e/o ponderati da fattori Value (o da qualsiasi fattore) può portare a periodi prolungati di sottoperformance rispetto agli indici ponderati per la capitalizzazione. La questione qui è se abbiamo l'intelligenza emotiva per resistere o se il nostro profilo si adatta a questo tipo di indice. È anche possibile che la volatilità di questi indici sia più alta di quella degli indici cap perché, per parafrasare Howard Marks, per battere il mercato devi fare le cose in modo diverso e spesso devi sembrare sbagliato quando tutti gli altri sembrano avere ragione.

Un altro svantaggio di questi tipi di indici filtrati e/o ponderati per fattori è che una volta che una nuova strategia è stata scoperta che ha battuto il mercato, allora generalmente la maggior parte degli investitori si rivolge ad essa e quello che una volta era alfa diventa il nuovo beta e alla fine questi rendimenti in eccesso iniziano a scomparire e gli investitori iniziano ad abbandonarla fino a quando la strategia diventa impopolare. Questo fa sì che anche le strategie abbiano dei cicli e quindi la cosa più importante è rimanere in esse abbastanza a lungo per approfittare del ciclo completo e dei rendimenti in eccesso. Se non mi credete, leggete questo link che parla di come gli investitori in uno dei migliori fondi dell'ultimo decennio non hanno potuto ottenere quei rendimenti spettacolari perché non sono stati capaci di resistere fino alla fine.

Fonte: https://institutional.vanguard.com/VGApp/iip/site/institutional/researchcommentary/article/InvComSmartBeta

Quello che intendo per cicli è che per quanto questi tipi di indici abbiano sovraperformato gli indici cap, dobbiamo capire che questi ritorni non sono una linea retta, ma piuttosto ondulazioni irregolari.

C'è molto dibattito su questi tipi di indici smart-beta e sulla loro apparente gestione attiva dovuta al loro più frequente riequilibrio e ai filtri. Da una parte c'è Vanguard e Ferri, e dall'altra c'è Research Affiliates e Greenblatt[5] (e in effetti anche Swedroe perché usa portafogli composti da fondi Value factor filtrati/ponderati).

Dobbiamo sapere che ognuno ha interessi e incentivi per difendere la propria idea e che alla fine l'importante non sono le etichette perché lo scopo di tutti questi ETF/Fondi indicizzati (sia per capitalizzazione che per fattori) è quello di automatizzare e semplificare il processo di investimento cercando di lasciare fuori le emozioni e gli errori il più possibile. L'importante è capire cosa stiamo comprando e se i rischi (perché tutti hanno dei rischi) e i costi valgono davvero la pena e sono allineati con le nostre esigenze e aspettative, basando queste ultime sempre sulla realtà.

Ciò che deve essere chiarito è che anche se alcuni indici hanno rendimenti più alti di altri, ciò non significa che questo Alpha o l'eccesso di rendimenti siano gratuiti. Stiamo semplicemente scambiando alcuni rischi con altri e li compensiamo con rendimenti diversi. Questo non significa che siano rischi maggiori di per sé, ma solo che sono diversi. Non significa nemmeno che un indice sia migliore di un altro in assoluto, sono solo diversi e stanno perseguendo cose diverse, quindi dobbiamo capire molto bene cosa stanno perseguendo e se quell'obiettivo è simile a quello che stiamo cercando di perseguire noi.

Una volta che sappiamo cosa vogliamo e di cosa abbiamo bisogno, allora possiamo scegliere quale indice vogliamo che i nostri ETF/Fondi seguano. Una volta deciso questo, possiamo iniziare a fare confronti tra prodotti con indici simili che si adattano al nostro piano e alla nostra personalità.

I rendimenti possono sembrare importanti, ma il problema è che non abbiamo assolutamente alcun controllo su di essi e dovremo piuttosto adattarci a ciò che il mercato darà in futuro, cosa che non sappiamo. Ecco perché il nostro piano deve essere così resiliente e con un margine di sicurezza sufficiente per poter manovrare in diversi scenari senza dover vendere nei momenti peggiori.

I ritorni sono fuori dal nostro controllo, quindi dobbiamo concentrarci su ciò che è sotto il nostro controllo che è:

  • costi o tasse;
  • allocazione del capitale;
  • scegliendo una strategia che ha senso a lungo termine e che è stata provata;
  • e, soprattutto, attenersi ad esso con disciplina. Possiamo farlo solo se la filosofia e la strategia che abbiamo scelto è stata veramente interiorizzata e ne siamo convinti.

Infine, ecco alcuni ETF che seguono la regione Europa (€) e che sono filtrati e ponderati da fattori Value:

  • IEFV – iShares MSCI Europe Value Factor (questo ETF pesa con una combinazione di valore e market cap, o come dice la sua formula: market cap weight* Final Value Score).
  • IEFU – iShares MSCI Europe Quality Factor (questo ETF è ponderato con una combinazione di Value e market cap, o come recita la sua formula: Quality Score * Market Cap Weight in the Parent Index)
  • ZPRX – SPDR® MSCI Europe Small Cap Value Weighted [5]
  • ZPRW – SPDR® MSCI Europe Value Weighted

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