Investire in materie prime | Rankia: Comunità finanziaria

Investire in materie prime

Investire in materie prime non è così semplice come molti lo fanno sembrare. Non è semplicemente seguire la mentalità del gregge e saltare sul carrozzone; non è nemmeno semplice come comprare azioni, dove le variabili macroeconomiche contano, ma più importanti sono i fondamentali e la performance delle aziende, dell'industria e del settore. Anche se ci sono ETF o meglio chiamati ETC, le cui strutture contengono derivati o in alcuni casi il fisico come supporto, investire in essi è molto più sofisticato che investire in ETF ordinari che seguono un paniere di azioni diverse. Il trading in ETF, CFD o Commodity Futures può essere conveniente come l'acquisto di azioni, ma sono molto più complessi da gestire. Investire in qualsiasi strumento derivato il cui sottostante è una merce è una decisione che dovrebbe essere presa con prudenza e un certo grado di competenza in materia, senza trascurare una seria ricerca.

Non sto demonizzando le materie prime né disapprovo l'investimento nei loro derivati, e tanto meno dubito della vostra capacità di fare ottimi investimenti o scambi. La mia intenzione è stata quella di fare un riassunto aggiornato e conciso di alcune delle cause e degli effetti dell'investimento in materie prime, soprattutto a causa dell'euforia e della fama che hanno acquisito negli ultimi anni. Spero che questa guida serva come introduzione per i principianti e come riferimento per i trader più esperti.

Cause

Circolano due teorie sull'attuale aumento dei prezzi delle materie prime:

1. Ci sono fattori fondamentali a lungo termine legati alla domanda e all'offerta, come la crescente importanza delle economie asiatiche in questi mercati, specialmente l'ascesa della Cina nell'economia internazionale. La debolezza del dollaro; l'eccesso di liquidità; le politiche monetarie lassiste.

2. Speculazione finanziaria. Questo include l'aumento della profondità dei mercati delle materie prime, cioè l'aumento dei prodotti derivati il cui sottostante sono le materie prime. Nel caso degli ETC c'è stato un aumento di quasi il 1.000% dal 2005 al 2007.

Anche l'entrata di nuovi partecipanti non solo da parte di Hedge Funds ma anche di fondi di investimento e pensionistici, che li hanno utilizzati per coprire posizioni e rischi nei loro portafogli, oltre all'aumento del numero di contratti futures, che è triplicato dal 2002 al 2005 ed è aumentato in media del 30% all'anno; in questo momento il volume dei contratti supera il volume delle riserve e della produzione fisica. Tutto questo ha cambiato il normale funzionamento del mercato producendo un nuovo comportamento nella serie dei prezzi, alterando o ingrandendo le sue proprietà di domanda e offerta.

Effetti

  • Più alto è il reddito pro capite, la dimensione dell'economia e la diversificazione della produzione e delle esportazioni, più basso è l'impatto (positivo e/o negativo) delle variazioni dei prezzi delle materie prime. Un esempio è il boom del 2006-2008, che non ha avuto effetti significativi sul PIL o sull'inflazione nelle economie sviluppate.
  • Per i paesi che sono esportatori puri di materie prime, c'è il rischio che un aumento del prezzo delle materie prime spinga verso l'alto il prezzo delle loro esportazioni e quindi porti ad un apprezzamento della loro valuta aumentando il loro reddito, il che porterebbe al cosiddetto “malessere holandese”.
  • In molti paesi con grandi riserve di risorse naturali c'è una voracità e uno sfruttamento eccessivo, dovuto alla debolezza delle istituzioni politiche e del quadro giuridico, che incide negativamente sulla crescita del paese e sul benessere della popolazione.
  • A causa del fatto che il fattore speculazione è entrato in scena, possiamo affermare che c'è la possibilità di una bolla nelle materie prime proprio come succede con il mercato azionario o il mercato immobiliare.
  • Inflazione. Se i prezzi delle materie prime cominciano a salire, il reddito per i paesi produttori aumenterà, questi nuovi flussi di denaro amplieranno l'offerta di denaro. Con più denaro in circolazione, la gente spenderà di più, i salari aumenteranno e le pressioni inflazionistiche si faranno sentire. Tuttavia, dipenderà anche dal grado di pass-through tra i prezzi internazionali e nazionali.
  • Politiche monetarie più rigide, cioè tassi d'interesse più alti, possibili tagli alla massa monetaria o misure ancora più dure come la tassazione dei flussi d'investimento esteri, come nel caso del Brasile.
  • Carestia e carenza di cibo nelle regioni più povere.
  • Aumento delle tensioni sullo Yuan e la sua politica interventista.

Variabili che muovono il prezo

  • Gli spread dei CDS, perché aumentando i punti base, il paese produttore diventa più rischioso e ciò produce una fuga di capitali. Il governo cercherà di aumentare le esportazioni e la produzione per contrastare gli effetti, di conseguenza l'offerta sarà maggiore e i prezzi potrebbero scendere.
  • Fondi sovrani (SWF), tra le loro operazioni troviamo quasi sempre l'accumulo di materie prime in modo strategico.
  • Cambiamento del reddito fiscale dei paesi produttori ed esportatori di materie prime, sia per la modifica delle imposte sul reddito da estrazione o delle imposte sulla produzione ed esportazione.
  • Tassi di interesse a breve termine:
    • Con tassi bassi come quelli attuali, si stimola l'estrazione futura e si diminuisce quella attuale. Questo perché è più economico finanziare la produzione e i costi futuri che pagare in contanti i costi di oggi.
    • Con i tassi bassi il costo opportunità di mantenere le scorte diminuisce, cioè le aziende guadagnano di più tenendo la merce in magazzino perché l'offerta diminuisce e il prezzo aumenta, che vendendola e investendola.
    • Con i bassi tassi di interesse, gli investitori/speculatori sono incoraggiati a cercare migliori opzioni di investimento.
    • Con alti tassi d'interesse gli effetti sono opposti.
  • L'esistenza della voracità si traduce in abusi, corruzione, condizioni di lavoro e ambientali deprimenti, che a medio termine portano quasi sempre a disordini sociali, proteste violente, scioperi, ecc.
  • Aspettative di inflazione. C'è una correlazione storica tra l'aumento dell'inflazione e i prezzi delle materie prime e quindi le materie prime sono servite come copertura per gli aumenti inflazionistici.
  • Possibili estensioni future del QEs, che inonderebbero i mercati con più liquidità, questo accoppiato con bassi tassi d'interesse significherebbe che il denaro che fluisce nelle banche dall'acquisto di Treasury Notes sarà usato per ricapitalizzarsi investendo in materie prime e non per estendere il credito.
  • Tasso di disoccupazione. Quando questa variabile comincia a riprendersi nelle economie sviluppate, non solo la produzione e la crescita del PIL si riprenderanno, ma anche i consumi.
  • Cambiamento climatico. Ogni anno ci sono stati più disastri naturali, quindi la tendenza è che le colture sono colpite più frequentemente, oltre al prezzo della copertura e l'assicurazione aumenterà.
  • Inventari. Questa variabile include le ben note Backwardation e Contango. Il primo significa che c'è un aumento del prezzo man mano che la data di scadenza si avvicina, mentre il prossimo contratto è ad un prezzo più basso, cioè, vendere alto e ricomprare più a buon mercato. Questa situazione è il risultato di bassi inventari e/o di un'offerta limitata contro una forte domanda. Il secondo è esattamente il caso opposto, quindi subiremmo una perdita.
  • Esistenza di conflitti di guerra. Si sa che qualsiasi guerra ha effetti fondamentali sui prezzi del petrolio e poiché esiste un rapporto di interdipendenza tra prodotti non energetici ed energetici, in gran parte dovuto al trasporto, l'aumento di uno si rifletterà sull'altro. Inoltre, in situazioni di conflitto l'oro continua ad essere un paradiso sicuro. Ci sono anche prove che molti conflitti sono causati dal controllo delle risorse naturali o finanziati da esse.
  • Periodi stagionali. A causa delle stagioni, il freddo, il caldo e la pioggia hanno un impatto diretto sul prezzo delle materie prime. Anche se nella maggior parte dei casi le scorte vengono aumentate in anticipo, statisticamente, gli aumenti di energia si verificano durante l'inverno, così come le precipitazioni causano variazioni nei prodotti agricoli.

Miti

  • La domanda dei paesi emergenti NON aumenterà direttamente la pressione sui prezzi delle materie prime non energetiche (cereali, soffici, metalli e minerali). Tuttavia, aumenterà la pressione sui prezzi delle materie prime energetiche e quindi influenzerà indirettamente il prezzo delle materie prime energetiche, ma a un tasso inferiore a quello previsto.
  • L'uso dei biocarburanti NON è stato così robusto come ci si aspettava, quindi questa variabile non è stata una causa primaria dell'aumento dei prezzi del grano.
  • I prezzi delle materie prime agricole NON sono a livelli record. L'indice dell'Economist, che ha scontato l'inflazione, cioè in termini reali, mostra che i prezzi hanno a malapena recuperato il 50% della caduta che hanno subito 10 anni fa.
  • I prezzi delle materie prime NON sono guidati solo dalla speculazione. Come ho menzionato in CAUSE, le ragioni dell'aumento dei prezzi è una combinazione di due teorie: speculazione e domanda (scarsità). Sarebbe interessante conoscere l'esatta ponderazione di ciascuno, ma diversi studi accademici non sono riusciti a raggiungere un accordo. Il primo grafico mostra la domanda e il secondo la speculazione.
  • Investire in oro NON è stato storicamente il miglior investimento come molti hanno evidenziato negli ultimi anni. Il problema è che la maggior parte dei numeri che abbondano su internet non scontano l'inflazione e quindi non sono espressi in termini reali.
  • I metalli non preziosi sono la migliore scommessa per i prossimi 5-7 anni. Se guardiamo il seguente grafico, possiamo vedere che i metalli sono stati le materie prime che hanno già recuperato e superato oggi la caduta del 2008, mentre il petrolio e le materie prime agricole sono ancora a prezzi attraenti e quindi hanno una prospettiva di rendimento migliore, in quanto i metalli, specialmente l'oro, hanno già raggiunto un punto di inflessione in cui il loro tasso di rendimento ha iniziato a crescere a tassi decrescenti. L'estrazione del petrolio e le scorte sono sottovalutate del 40%, i metalli in generale sono sopravvalutati di quasi il 100% e le materie prime agricole sono solo il 10% sopra il loro prezzo teorico di pareggio.
  • Molti grandi investitori usano un doppio discorso quando si riferiscono alle materie prime. Un esempio è Soros, che ha menzionato la possibile bolla dell'oro, ma continua a detenere posizioni in essa. Questo non vuol dire che sminuiamo i suoi avvertimenti, dobbiamo solo imparare a cogliere i messaggi tra le righe.
  • Per quanto riguarda l'annuncio di Goldman Sachs sull'oro che potrebbe raggiungere 1.600 dollari, dovremmo essere cauti ma non totalmente scettici, poiché l'esperienza del 2008 con annunci simili sul petrolio ha dato entrate molto chiare e abbastanza tempo di uscita per i prudenti.

Timeline

  • GS ha dato l'avviso che potrebbe raggiungere 200 usd in futuro, riferendosi a 3 o 5 anni, non a mesi. La notizia è stata data il 7 marzo quando il barile era a 110 usd circa, quasi 4 mesi prima del crollo a metà luglio.
  • Il 16 maggio 2008 ha dato l'avviso che potrebbe toccare entro l'anno il 141 usd, a quel tempo il CL era a 127 usd circa. Cioè abbiamo ancora avuto la possibilità di entrare per 20 o 15 dollari di profitto. La notizia risale a quasi due mesi prima dell'incidente.
  • Una volta si credeva che gli immobili fossero l'investimento più sicuro del mondo, che il loro prezzo sarebbe sempre salito e che non sarebbe mai potuto scendere. Così come questa credenza è stata smentita, lo stesso può accadere con le materie prime. Non c'è nessuna legge che impedisca ai prezzi delle materie prime di scendere in qualsiasi momento, nemmeno con l'oro che è sempre stato preso come una cosa sicura o con il petrolio se diventa scarso.

Considerazioni

Distinguere quali effetti sono a lungo termine e quali saranno variazioni a breve termine, che tendono ad essere più volatili e reversibili.

Finché ci saranno bassi tassi d'interesse, enormi iniezioni di capitale, paure di default in Europa e in alcuni stati degli USA, e fondamentali economici deboli, l'oro rimarrà il re. Determinare il valore reale dell'oro è molto difficile perché si basa su valutazioni soggettive, inflazione e paure di instabilità sociali e/o finanziarie.

È possibile evitare i rischi del Contango investendo in ETF azionari focalizzati sull'industria mineraria, agricola o petrolifera. Inoltre, c'è il bonus aggiunto del pagamento dei dividendi e la ridotta esposizione alle materie prime.

Gli strumenti derivati sulle materie prime (ETC, Futures, CFD), non rappresentano un'esposizione diretta al prezzo spot del sottostante, sono solo una scommessa sul prezzo futuro.

Incorporare le materie prime nel portafoglio aumenta la diversificazione e dà rendimenti più alti a medio termine.

Rischio/rendimento

Strumento dal 1990 al 2009Ritorno annualeDeviazione standard
MSCI World Index5,11%15,80%
Citi World GovernmentBond Index7,22%7,36 %
S&P GSCI Total Return3,37%22,51%
DJ-UBS Commodity Total Return Index5,63%15,52%

Correlazione tra materie prime e altri strumenti.

Strumento dal 1990 al 2009MSCIWorldCitiWGBIS&P GSCI
MSCI World Index1,000,180,24
Citi World GovernmentBond Index0,181,000,12
S&P GSCI Total Return0,240,121,00
DJ-UBS Commodity Total Return Index0,320,180,90

Il rendimento dell'investimento in materie prime proviene da 3 fonti:

  • SPOT: aumento o diminuzione del prezzo del sottostante. Dopo 40 anni i rendimenti reali di questo concetto (inflazione scontata) sono stati dello 0,7% all'anno. Se prendiamo una serie di dati dal 1802, la differenza non è molta, 0,6% contro il 6,6% guadagnato dalle azioni per lo stesso periodo o il 3,6% nelle obbligazioni.
  • ROLLOVER: perdita o guadagno vendendo e comprando i contratti corrispondenti prima della scadenza (Backwardation e Contango). Il rendimento del rolling-over è stato positivo dal 1970 al 1992, con una media del 3,6% all'anno. Il decennio seguente ha reso il 2,9% all'anno e dal 2002 ad oggi ha avuto una costanza negativa di -8,9% medio all'anno. Possiamo dire che all'inizio del XXI secolo i rendimenti per il rollover sono stati negativi soprattutto perché in quel momento si registra il grande emergere del mercato finanziario delle materie prime e con questo una maggiore speculazione e copertura da parte di entità commerciali. (Grafico in termini reali).
  • COLLATERALE: il risultato del tasso d'interesse al quale viene collocato il deposito di margine. Investire in contratti futures CFD richiede solo il deposito di una piccola somma iniziale, il collaterale che garantisce il resto può essere investito in debito in quanto è necessario averlo a disposizione per qualsiasi richiesta di margine. Nel caso di ETC o ETF, alcuni broker richiedono solo un deposito del 50% del valore di acquisto. Il grafico mostra lo spread dell'indice delle materie prime contro il rendimento del T-Bill. Il premio è stato in media del 3,1% all'anno negli ultimi 30 anni, nonostante sia stato in territorio negativo per il 40% del periodo.
  • Da quanto sopra possiamo concludere che investire in materie prime attraverso Futures, CFD o ETC è una buona opzione per gli investitori attivi e per diversificare il portafoglio nel breve e medio termine (periodi inferiori a 6 mesi), ma NON è raccomandato per gli investitori a lungo termine, in quanto i rendimenti tenderanno ad essere negativi a causa dell'Effetto Contango nel rollover, inoltre non ci sono prove chiare per dimostrare che i prezzi spot possano salire indefinitamente.


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